>> 廣發(fā)證券-鼎陽科技(688112)收入短期承壓，公司產(chǎn)業(yè)鏈核心地位穩(wěn)固-231025
| 上傳日期： |
2023/10/26 |
大小： |
1021KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
代川,石城 |
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此報告為加密報告 |
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業(yè)績短期承壓，Q3國內(nèi)市場影響較大。公司發(fā)布三季報，23Q3公司實現(xiàn)收入1.15億元，同比增長10.9%；實現(xiàn)歸母凈利潤3561萬元，同比下降19.1%。收入端，國內(nèi)市場景氣度產(chǎn)生邊際變化，根據(jù)公司中報，23H1公司境內(nèi)收入增速為93.3%，23Q1-3收入增速為48.4%，單季度境內(nèi)市場的收入波動較大。微波射頻產(chǎn)品表現(xiàn)相對較好，但前三季度的收入增速仍較上半年有所降速。這或與三季度下游客戶的采購意愿相對較弱有關(guān)，行業(yè)的底部或就在今年三季度產(chǎn)生。
利潤端表現(xiàn)屬于合理情況。根據(jù)公司三季報，在單季度收入增長10%情況下，公司Q3研發(fā)費用同比增長54%、銷售費用同比增長33%，遠(yuǎn)超收入增速；疊加利息收入在同比端產(chǎn)生負(fù)向貢獻(xiàn)、政府補(bǔ)助有所減少，這些因素均23導(dǎo)致了利潤的下行。從投入端看，利潤下行的背后是公司保持較高的研發(fā)投入，增加高端產(chǎn)品的直銷占比，這種投入是合理且必要的，23Q3公司單季度研發(fā)費用率達(dá)到了18.2%的歷史新高。
公司產(chǎn)業(yè)鏈地位穩(wěn)固，單季度63%毛利率再創(chuàng)新高。公司高端產(chǎn)品仍呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，23Q3單季度毛利率63%再創(chuàng)新高。鼎陽科技是國內(nèi)電子測量儀器中產(chǎn)品線最為均衡的企業(yè)，在Q3的表現(xiàn)更多是受到外部影響，公司自身的產(chǎn)業(yè)鏈地位較為穩(wěn)固。從新產(chǎn)品儲備端，預(yù)計更高端的時域和頻域產(chǎn)品將在24年繼續(xù)提速。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司23-25年歸母凈利潤1.69/2.25/2.96億元，EPS 1.06/1.41/1.86元/股。公司是國內(nèi)通用電子測量儀器頭部企業(yè)，新產(chǎn)品持續(xù)優(yōu)化迭代，未來有望充分受益于國產(chǎn)替代及產(chǎn)品高端化，且公司是目前行業(yè)內(nèi)時域和頻域線較為均衡的公司。維持公司2023年50倍PE，合理價值52.93元/股，給予"買入"評級。
風(fēng)險提示。新品研發(fā)、商用不及預(yù)期的風(fēng)險；國內(nèi)政策支持不及預(yù)期
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