>> 信達(dá)證券-榮盛石化(002493)三季度業(yè)績(jī)環(huán)比明顯改善，煉化龍頭未來(lái)可期-231025
| 上傳日期： |
2023/10/26 |
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pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
信達(dá)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
左前明 |
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事件：2023年10月25日晚，榮盛石化發(fā)布2023年三季度報(bào)告。2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2390.47億元，同比增長(zhǎng)6.19%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.08億元，同比下降98.03%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.01元。其中，2023年第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入845.22億元，同比增長(zhǎng)9.07%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.34億元，同比增長(zhǎng)1367.00%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)12.58億元，同比增長(zhǎng)693.76%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.13元，同比增長(zhǎng)1200.00%。
點(diǎn)評(píng)：
成本端高位震蕩、需求端持續(xù)復(fù)蘇，公司業(yè)績(jī)環(huán)比明顯改善。成本端，2023年上半年，受油品市場(chǎng)需求復(fù)蘇、歐美加息放緩、美國(guó)銀行業(yè)危機(jī)事件、OPEC+減產(chǎn)等多重因素博弈，國(guó)際油價(jià)走勢(shì)震蕩下行；進(jìn)入第三季度，受季節(jié)性需求抬升、OPEC+部分成員國(guó)減產(chǎn)計(jì)劃延長(zhǎng)等因素影響，國(guó)際油價(jià)震蕩上行。總體來(lái)看，2023年前三季度油價(jià)處于高位震蕩運(yùn)行，布倫特油價(jià)平均為82美元/桶，同比下降20%，公司成本端壓力有所緩解。需求端，進(jìn)入第三季度后，伴隨國(guó)內(nèi)暑期出行旺季到來(lái)，基建開工回暖，紡服等日常消費(fèi)修復(fù)，成品油及化工品需求持續(xù)復(fù)蘇。出行方面，2023Q3客運(yùn)航班量較2019年同期增長(zhǎng)9.7%，客運(yùn)航班總量已超過(guò)疫情前水平；基建方面，2023Q3石油瀝青裝置開工率環(huán)比提升7.36pct；紡服消費(fèi)方面，2023Q3國(guó)內(nèi)紡服零售金額達(dá)到3082億元，較2019年同期增長(zhǎng)5%。在成本端企穩(wěn)與需求端復(fù)蘇背景下，公司業(yè)績(jī)環(huán)比明顯改善。
差異化景氣度逐步顯現(xiàn)，結(jié)構(gòu)性機(jī)遇仍存。成本端，10月巴以沖突爆發(fā)，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)耶倫表示不排除收緊對(duì)伊朗的制裁、沙特表態(tài)暫停與以色列的關(guān)系正常化談判等事件使沖突影響逐步放大，國(guó)際油價(jià)持續(xù)推升，展望未來(lái)，我們認(rèn)為巴以沖突不確定性仍存，國(guó)際油價(jià)或?qū)⑷蕴幱诟呶贿\(yùn)行狀態(tài)。成品油方面，三季度以來(lái)國(guó)際油價(jià)持續(xù)上行，相較于國(guó)內(nèi)成品油，海外成品油在市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制下，價(jià)差保持堅(jiān)挺，其中新加坡地區(qū)柴油、航煤10月以來(lái)平均價(jià)差分別為30、26美元/桶。從出口配額來(lái)看，2023年前三批成品油出口配額達(dá)到3999萬(wàn)噸，超越去年全年水平，其中浙石化獲批354萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)62%。我們認(rèn)為，2023年度成品油出口空間有望拓寬，疊加海外成品油價(jià)差高位及四季度冬季用油旺季來(lái)臨，成品油差異化景氣度有望上行。化工品方面，受需求端恢復(fù)偏緩影響，當(dāng)前烯烴下游整體價(jià)格傳導(dǎo)仍偏弱，價(jià)差靜待修復(fù)；但PX、純苯等芳烴產(chǎn)品庫(kù)存已到達(dá)階段性低位，同時(shí)毛利水平較去年同期均有明顯改善，我們認(rèn)為，未來(lái)在成本端及庫(kù)存低位支撐下芳烴產(chǎn)品價(jià)格有望上行，盈利空間或?qū)⒊掷m(xù)打開。
新增產(chǎn)能陸續(xù)落地，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期。2023年第三季度，公司旗下浙石化年產(chǎn)1000噸α-烯烴產(chǎn)能投產(chǎn)，為高端新材料產(chǎn)品POE提供了良好的原料保障。進(jìn)入十月份后，浙石化30萬(wàn)噸/年醋酸乙烯裝置順利產(chǎn)出合格產(chǎn)品，奠定了EVA等產(chǎn)品擴(kuò)能的原料基礎(chǔ)；子公司永盛科技25萬(wàn)噸功能性聚酯薄膜擴(kuò)建項(xiàng)目第二條拉膜線及配套聚合裝置實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)，項(xiàng)目全部投產(chǎn)后，公司的聚酯薄膜產(chǎn)能將到達(dá)43萬(wàn)噸。我們認(rèn)為，公司高端新材料項(xiàng)目、高性能樹脂項(xiàng)目等一系列精細(xì)化工及高端材料產(chǎn)能正陸續(xù)兌現(xiàn)，進(jìn)一步升級(jí)了公司產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展水平，盈利增長(zhǎng)潛力或?qū)⒊掷m(xù)釋放。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為21.33、69.41和112.99億元，歸母凈利潤(rùn)增速分別為-36.2%、225.5%和62.8%，EPS（攤?。┓謩e為0.21、0.69和1.12元/股，對(duì)應(yīng)2023年10月25日的收盤價(jià)，PE分別為50.57、15.54和9.54倍。我們看好公司依托于大煉化化工平臺(tái)發(fā)展化工新材料業(yè)務(wù)，疊加浙石化業(yè)績(jī)彈性釋放空間較大，我們維持對(duì)榮盛石化的“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：原油價(jià)格大幅震蕩；新產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期、新產(chǎn)能貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)幅度較大；煉化產(chǎn)能過(guò)剩的風(fēng)險(xiǎn)；下游產(chǎn)品利潤(rùn)修復(fù)緩慢的風(fēng)險(xiǎn)；“碳中和”政策對(duì)石化行業(yè)大幅加碼的風(fēng)險(xiǎn)；全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期。
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