>> 華西證券-報喜鳥(002154)業(yè)績符合預期，加回減值增速更高-231025
| 上傳日期： |
2023/10/26 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
唐爽爽 |
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事件概述
23年前三季度公司收入/歸母凈利/扣非歸母凈利分別為36.67/5.55/4.83億元、同比增長20.71%/44.39%/53.58%。23Q3單季收入/歸母凈利/扣非歸母凈利/經營性現(xiàn)金流分別為11.97/1.48/1.40/0.92億元，同比增長14.80%/23.28%/24.90%/-51.58%，業(yè)績符合市場預期，若加回信用減值計提1300萬、歸母凈利增長28%。
分析判斷:
收入在高基數(shù)下維持靚麗增長，公司Q3收入為11.97億元，同比增長14.8%，我們分析主要來自哈吉斯保持較高增速。
凈利率增幅高于毛利率主要來自期間費用率下降。（1）2023Q3公司毛利率/歸母凈利率為62.71%/12.33%、同比增加0.13/0.85PCT。我們分析，歸母凈利率增幅高于毛利率主要由于期間費用率下降；23Q3銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為35.53%/9.33%/2.14%/-2.09%、同比減少1.28/-1.78/0.29/1.42PCT，我們分析，財務費用率下降主要由于公司銀行定期存款利息收入增加；管理費用增加2000多萬我們判斷主要由于計提獎金。其他收益/收入下降0.57PCT；投資凈收益/收入增長0.28PCT；資產及信用減值損失/收入增加0.4PCT，我們分析信用減值增加700萬主要由于報告期內公司實現(xiàn)收入增長，應收款項相應增長導致減值計提增加所致；營業(yè)外支出/收入同比減少0.48PCT；所得稅/收入減少0.34PCT。（2）2023前三季度公司毛利率/歸母凈利率為64.61%/15.14%、同比增長0.81/2.49PCT，歸母凈利率增幅高于毛利率主要由于銷售費用率下降；前三季度銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為36.95%/7.71%/1.96%/-0.91%、同比增加-2.3/0.37/0.14/-0.1PCT。
存貨改善。23Q3期末公司存貨為12.01億元、同比下降6.35%；存貨周轉天數(shù)為259天、同比減少47天；應收賬款為8.62億元、同比增長19.00%，應收賬款周轉天數(shù)為54天、同比增加4天；應付賬款周轉天數(shù)為77天、同比減少21天。應收賬款增加主要由于寶鳥高增。
投資建議
我們分析，（1）短期來看，我們認為上半年HAZZYS的凈開店，打消了場對經濟放緩背景下HAZZYS開店速度的擔憂；（2）主品牌年輕化動作持續(xù)，加盟商完成去庫存后有望加快開店；（3）樂飛葉、愷米切有望復制HAZZYS的運營經驗。維持此前盈利預測，預計23/24/25年收入54.6/65.2/75.3億元,預計23/24/25年歸母凈利6.9/8.4/10.0億元，對應23/24/25年EPS為0.47/0.58/0.69元，2023年10月25日收盤價6.14元對應23/24/25年PE為13/11/9倍，維持“買入”評級。
風險提示
疫情發(fā)展的不確定性、開店進度低于預期風險、系統(tǒng)性風險。
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