>> 民生證券-金力永磁(300748)2023年三季報點評：Q3盈利環(huán)比改善，磁材產(chǎn)能持續(xù)放量-231026
| 上傳日期： |
2023/10/26 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
邱祖學(xué),張弋清 |
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事件：2023年10月25日，公司發(fā)布2023年三季報。2023年Q1-3，公司實現(xiàn)營收50.5億元，同比減少3.1%；歸母凈利潤4.94億元，同比減少28%；扣非歸母凈利4.38億元，同比減少34.7%。2023Q3，公司實現(xiàn)營收16.2億元，同比減少15.1%、環(huán)比減少8.9%；歸母凈利潤1.62億元，同比減少27.5%、環(huán)比增長4.7%；扣非歸母凈利1.5億元，同比減少28.1%、環(huán)比減少8.4%。業(yè)績符合我們預(yù)期。
2023Q3公司歸母凈利潤環(huán)比增加0.07億元，同比減少0.61億元。環(huán)比增加主要是由于毛利環(huán)比增加0.1億元，公允價值變動環(huán)比增加了0.12億元。同比減少主要是由于費用和稅金同比增加0.5億元。①價：2023Q2鐠釹金屬含稅價格環(huán)比下跌28.4%，同比下跌46.9%至57.6萬元/噸，由于磁材廠商定價平均滯后一個季度，Q2原料價格下跌傳導(dǎo)到Q3產(chǎn)品售價下滑。②量：2023Q3公司生產(chǎn)4275噸釹鐵硼磁鋼，同比增長30%，環(huán)比增長20.2%，其中使用晶界滲透技術(shù)生產(chǎn)3609噸磁材，占比達(dá)到84.41%，環(huán)比下降0.92pct。③單噸凈利：由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整以及成本提升，疊加去年同期匯兌收益較高造成高基數(shù)，2023Q3單噸歸母凈利潤同比減少44.3%至3.78萬元/噸。④毛利率與凈利率：公司Q3毛利率和凈利率分別環(huán)比增加2.26/1.34pct，同比變化+3.22/-1.67pct至18.43%/10.06%。⑤費用和稅金：費用端同環(huán)比均增加，主要由于利息收入減少和匯兌收益減少，導(dǎo)致財務(wù)費用環(huán)比增加4278萬元，同比增加4307萬元。⑥前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同比大幅增長至8.17億元。同比增長12.3億元，體現(xiàn)公司在稀土價格下跌過程中對風(fēng)險進(jìn)行管控，提高回款。
分板塊來看，由于稀土價格下跌導(dǎo)致的售價回落，2023Q3公司各版塊營收大多同環(huán)比均下跌。僅風(fēng)電板塊由于去年低基數(shù)，同比錄得正增長，機(jī)器人及工業(yè)伺服電機(jī)板塊由于需求較好，環(huán)比增長3%。具體來看，2023Q3公司在新能源汽車及汽車零部件領(lǐng)域/節(jié)能變頻空調(diào)領(lǐng)域/風(fēng)電領(lǐng)域/機(jī)器人及工業(yè)伺服電機(jī)領(lǐng)域的營業(yè)收入同比分別變化-8%/-33%/+13%/-39%至7.8/3.0/1.4/0.54億元，營收占比分別為48.1%/18.5%/8.3%/3.3%，21.7%為消費電子等其他板塊及非主營產(chǎn)品。
墨西哥項目變更，向下游進(jìn)一步延伸。公司將原“墨西哥廢舊磁鋼綜合利用項目”變更為“墨西哥新建年產(chǎn)100萬臺/套磁組件生產(chǎn)線項目”，投資主體、地址及投資總額（1億美元）不變，建設(shè)期3年。由原先的材料端產(chǎn)品向下游延伸至磁組件，滿足客戶在人形機(jī)器人、新能源汽車等領(lǐng)域磁組件的訂單需求，進(jìn)一步綁定客戶，提升公司的全球市場份額。
核心看點：成長邏輯不斷兌現(xiàn)。包頭基地一期項目8000噸高性能磁材項目，已于22年6月底已完全達(dá)產(chǎn)，截至2022年底公司已具備年產(chǎn)2.3萬噸毛坯的生產(chǎn)能力。遠(yuǎn)期2025年公司規(guī)劃毛坯產(chǎn)能由當(dāng)前的2.3萬噸增加至4萬噸（增量為包頭1.2萬噸，寧波3000噸，贛州2000噸），成長空間廣闊。
投資建議：考慮到稀土價格回落，我們下調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年分別實現(xiàn)歸母凈利潤6.90/8.99/10.45億元，EPS分別為0.51/0.67/0.78元/股。對應(yīng)10月25日收盤價的PE分別為31/24/20X，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇，稀土價格快速下跌，產(chǎn)能投放不及預(yù)期等。
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