>> 國盛證券-恒瑞醫(yī)藥(600276)業(yè)績略超預期，全球化創(chuàng)新全面推進-231026
| 上傳日期： |
2023/10/26 |
大?。?/td>
| 526KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張金洋,胡偌碧 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
恒瑞醫(yī)藥發(fā)布2023年三季報。公司2023年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入170.14億元，同比增長6.70%；歸母凈利潤34.74億元，同比增長9.47%；扣非歸母凈利潤33.60億元，同比增長10.13%。
單看Q3，公司實現(xiàn)營收58.45億元，同比增長2.24%；歸母凈利潤11.66億元，同比增長10.57%；扣非歸母凈利潤11.17億元，同比增長7.14%。
觀點：業(yè)績略超預期，海外合作持續(xù)達成，全球化創(chuàng)新成果接連產(chǎn)出。
收入端，2023Q1-Q3營收分別為54.92億元、56.76億元、58.45億元，同比增長分別為0.25%、19.51%、2.24%，且各季度呈現(xiàn)持續(xù)增長趨勢。在宏觀行業(yè)背景變化影響下公司Q3營收同比環(huán)比穩(wěn)健增長，略超預期。利潤端，2023Q1-Q3分別實現(xiàn)歸母凈利潤12.39億元、10.69億元、11.66億元，Q3環(huán)比Q2增長9.01%，主要來自Q3銷售費用收窄（Q1-Q3單季銷售費用分別為16.70億元、20.09億元、17.30億元，Q3單季銷售費用率同比下行3.55pct）。
財務指標方面，公司2023年Q1-3銷售費用率31.79%，相較2022年同期的32.37%下降0.58pct，絕對額為54.09億元，同比增加4.78%；管理費用率9.85%，相較2022年同期的9.21%增加0.64pct，絕對額為16.76億元，同比增加14.14%；研發(fā)費用率21.90%，相比2022年同期的21.93%下降0.04pct，絕對額共計37.25億元，同比增加6.52%。研發(fā)投入力度持續(xù)加大，項目持續(xù)增多，創(chuàng)新研發(fā)仍是公司發(fā)展重點方向。公司各項財務指標狀況良好。
創(chuàng)新藥持續(xù)獲批，商業(yè)化梯隊日益豐富。根據(jù)中報披露信息，公司在研自主創(chuàng)新藥超過80個，加速推進國內(nèi)外270多項臨床研究。目前公司已有13款自研創(chuàng)新藥、2款引入創(chuàng)新藥獲批，10款產(chǎn)品處于審評階段，14款產(chǎn)品處于III期臨床研究階段。未來一年我們預計SHR8554（MOR）、HR20033（SGLT2/二甲雙胍）、SHR8058（NOV03）、SHR8028（環(huán)孢素A）、IL-17A單抗、PCSK9單抗等創(chuàng)新藥有望獲批。
海外合作陸續(xù)落地，創(chuàng)新成果接連讀出。2023年初以來，公司已就SHR2554（EZH2）、SHR-1905（TSLP）、吡咯替尼（HER1/2/4）、卡瑞利珠單抗（PD-1）+阿帕替尼肝癌療法達成境外合作授權，同時在海外推進15款創(chuàng)新藥的16項臨床研究。2023ESMO大會公司共有13款創(chuàng)新藥36項研究入選，HRS-4642（KRASG12D）、SHR-A2009（HER3 ADC）首次發(fā)布早期臨床研究數(shù)據(jù)。
公司已逐漸走出集采的集中影響。隨著創(chuàng)新藥商業(yè)化梯隊持續(xù)豐富，創(chuàng)新藥銷售收入占比將逐漸提升，拉動公司長期發(fā)展，海外布局則開辟更廣闊空間。公司目前處于必經(jīng)的由仿向創(chuàng)轉(zhuǎn)型陣痛期，但平臺布局扎實、創(chuàng)新研發(fā)有序、綜合實力穩(wěn)健。優(yōu)秀研發(fā)能力、深遠國際化視角疊加強勁市場銷售，深度蛻變值得期待。
盈利預測與投資評級。預計公司2023-2025年營收分別為238.35億元、268.24億元、306.38億元，同比增長分別為12.0%、12.5%、14.2%；歸母凈利潤分別為45.10億元、52.15億元、60.47億元，同比增長分別為15.5%，15.6%、16.0%，對應PE分別為61X，53X，46X，我們長期看好公司發(fā)展，維持“買入”評級。
風險提示：國際化進度低于預期，創(chuàng)新藥研發(fā)失敗風險等。
|
|
