>> 方正證券-恒瑞醫(yī)藥(600276)公司點評報告：“雙艾”成功授權(quán)海外，國際化再添新戰(zhàn)績-231019
| 上傳日期： |
2023/10/20 |
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| 617KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
周超澤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：10月17日，恒瑞醫(yī)藥宣布，與美國Elevar Therapeutics公司達成協(xié)議，將具有自主知識產(chǎn)權(quán)的1類新藥注射用卡瑞利珠單抗項目有償許可給Elevar，Elevar將獲得在除大中華區(qū)和韓國以外的全球范圍內(nèi)開發(fā)和商業(yè)化卡瑞利珠單抗聯(lián)用治療肝細胞癌的獨家權(quán)利。
點評：
?。?）“雙艾”合并，直指大適應癥，拔高產(chǎn)品成長空間。2023年1月31日，卡瑞利珠單抗聯(lián)合阿帕替尼晚期肝癌一線治療適應癥獲國家藥監(jiān)局（NMPA）批準上市。7月31日，“雙艾”組合用于不可切除或轉(zhuǎn)移性肝細胞癌患者許可申請獲得了FDA正式受理，是首個也是目前唯一一個免疫治療聯(lián)合小分子酪氨酸激酶抑制劑治療晚期肝細胞癌獲得成功的Ⅲ期試驗。總生存期達22.1個月顯著優(yōu)于經(jīng)典聯(lián)合方案T+A（貝伐珠單抗+阿替利珠單抗）三期臨床試驗的中位OS19.2個月，打破了不可切除的肝癌領域三期臨床試驗中的最長生存期記錄。我們認為此次合作協(xié)議的達成，有效助力產(chǎn)品美國上市，進一步打開“雙艾”的成長空間。
?。?）創(chuàng)新管線持續(xù)兌現(xiàn)，出海戰(zhàn)略邊際加碼，公司創(chuàng)新轉(zhuǎn)型可期。年初至今三次成功出海，成果豐碩：1）2月12日，恒瑞將具有自主知識產(chǎn)權(quán)的抗腫瘤藥品SHR2554（EZH2抑制劑）項目有償許可給Treeline公司；2）8月14日，恒瑞將自主研發(fā)且具有知識產(chǎn)權(quán)的SHR-1905項目有償許可給One Bio；3）10月8日，恒瑞將具有自主知識產(chǎn)權(quán)的靶向藥物馬來酸吡咯替尼片項目有償許可給Dr.Reddy's。
盈利預測：考慮到恒瑞醫(yī)藥在不斷豐富創(chuàng)新藥管線的同時，持續(xù)加碼出海的策略，我們預計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為247.13億元、293.51億元和336.18億元；歸母凈利潤分別為45.41億元、57.51億元和72.71億元；2023-2025年EPS分別為0.71元、0.90元和1.14元，公司當前股價對應PE估值分別為56、44、35倍，維持公司“強烈推薦”投資評級。
風險提示：海外上市不確定性，里程碑付款不確定性，行業(yè)政策不及預期等不可抗力風險。
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