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◆2023年中報(bào)
　　報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入111.68億元，同比增長9.19%;歸屬于上市公司股東的凈利潤23.08億元，同比增長8.91%;歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤22.43億元,同比增長11.68%。
　　◆創(chuàng)新藥驅(qū)動(dòng)收入增長
　　報(bào)告期內(nèi)，公司創(chuàng)新藥收入達(dá)49.62億元(含稅)，占營業(yè)收入之比為44.43% (含稅)，較2022年年報(bào)的40.48%有所提升;仿制藥方面，由于報(bào)告期內(nèi)醫(yī)療機(jī)構(gòu)診療復(fù)蘇處方藥需求逐步釋放等積極因素抵消了部分集采壓力,仿制藥收入與此前相比基本持平。公司已上市創(chuàng)新藥臨床價(jià)值彰顯，如2021年12月獲批的達(dá)爾西利在目前同類研究中保持最優(yōu)療效記錄，2022年6月上市的瑞維魯胺獲得《中國臨床腫瘤學(xué)會(huì)(CSCO)前列腺癌診療指南》I級推薦，報(bào)告期內(nèi)新獲批的阿得貝利單抗在放量初期即為公司業(yè)績貢獻(xiàn)增量。隨著新上市創(chuàng)新藥的逐漸放量，公司業(yè)績有望進(jìn)一步增厚。
　　◆眾多創(chuàng)新藥產(chǎn)品獲批，在研管線推進(jìn)順利
　　報(bào)告期內(nèi)，公司有8款藥物獲批上市，包括3款1類創(chuàng)新藥(阿得貝利單抗、磷酸瑞格列汀和奧特康唑),1款改良型新藥(鹽酸右美托咪定鼻噴霧劑)，以及4款已上市創(chuàng)新藥(卡瑞利珠單抗、阿帕替尼、馬來酸吡咯替尼以及羥乙磺酸達(dá)爾西利)的新適應(yīng)癥獲批。截至目前，公司共有15款創(chuàng)新藥獲批上市，包括13款自研創(chuàng)新藥、2款合作引進(jìn)的創(chuàng)新藥。在研管線方面，報(bào)告期內(nèi)，公司共有上市申請獲得受理項(xiàng)目6項(xiàng)，進(jìn)入期臨床項(xiàng)目6項(xiàng)，進(jìn)入II期臨床項(xiàng)目17項(xiàng)，推進(jìn)至I期臨床項(xiàng)目18項(xiàng)。報(bào)告期內(nèi),持續(xù)加大研發(fā)投入力度,累計(jì)研發(fā)投入30.58億元，其中費(fèi)用化研發(fā)投入23.31億元，同比增長6.73%,。隨著公司研發(fā)管線的順利推進(jìn)，公司產(chǎn)品管線有望進(jìn)一步豐富,驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績增長。
　　◆項(xiàng)目順利出海，國際化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)
　　公司于2023年2月將自主研發(fā)的EZH2抑制劑SHR2554除大中華區(qū)以外的全球權(quán)益有償許可給TreelineBiosciences公司，獲得1,100萬美元首付款。未來，公司將按開發(fā)進(jìn)度獲得累計(jì)不超過4,500萬美元的開發(fā)里程碑款;進(jìn)入商業(yè)銷售階段以后,公司將獲得不超過6.5億美元的銷售里程碑款以及一定比例的銷售提成。公司于2023年8月將自主研發(fā)的胸腺基質(zhì)淋巴細(xì)胞生成素(TSLP)單克隆抗體除大中華區(qū)以外的全球權(quán)益有償許可給One Bio, Inc,獲得2,500萬美元首付款和近期里程碑付款，并將獲得累計(jì)不超過10.25億美元的研發(fā)及銷售里程碑款以及一定比例的銷售提成。在創(chuàng)新藥國際臨床試驗(yàn)方面,公司首個(gè)國際多中心I期臨床研究(卡瑞利珠單抗聯(lián)合阿帕替尼治療晚期肝癌)已達(dá)到主要研究終點(diǎn)，卡瑞利珠單抗的BLA已獲得美國FDA的正式受理。2023年5月，子公司創(chuàng)新藥Edralbrutinib片獲得美國FDA授予的孤兒藥資格認(rèn)定，國際化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)。
　　◆投資建議:
　　我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為0.73元、0.88元和1.02元，對應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為54.48倍、45.25倍和39.27倍。恒瑞醫(yī)藥作為我國創(chuàng)新藥企業(yè)龍頭，研發(fā)布局合理、全面,產(chǎn)品管線有望持續(xù)豐富，維持買入評級。
　　◆風(fēng)險(xiǎn)提示:藥品研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品銷售不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)