>> 西南證券-恒瑞醫(yī)藥(600276)2023年半年報點評：業(yè)績重回上升通道，創(chuàng)新和國際化持續(xù)推進(jìn)-230820
| 上傳日期： |
2023/8/21 |
大小： |
1204KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
杜向陽 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：公司發(fā)布2023年半年報，2023上半年實現(xiàn)營業(yè)收入111.7億元(+9.19%)，歸屬于上市公司股東的凈利潤為23.1億元(+8.9%)，扣非后歸屬于上市公司股東的凈利潤為22.4億元(+11.7%)。單Q2營業(yè)收入56.8億元(+19.5%)，歸屬于上市公司股東的凈利潤為10.7億元(+21.2%)，扣非后歸屬于上市公司股東的凈利潤為10.2億元(+23.5%)。
創(chuàng)新藥收入增長驅(qū)動業(yè)績增速持續(xù)加快，利潤率和費(fèi)用率較為穩(wěn)定。2023上半年公司業(yè)績增速持續(xù)加快，主要系創(chuàng)新藥臨床價值凸顯，驅(qū)動收入增長，創(chuàng)新藥收入達(dá)49.62億元（含稅）；仿制藥收入同比基本持平，手術(shù)麻醉、造影等產(chǎn)品以及新上市仿制藥銷售同比增長較為明顯。上半年毛利率84.2%（+0.7pp）；凈利率20.5%（+0.3pp），利潤率較為穩(wěn)定。費(fèi)用率管控良好，研發(fā)費(fèi)用率20.9%（-0.5pp），銷售費(fèi)用率32.9%（+1pp），管理費(fèi)用率9.7%（+0.1pp）。
3款1類新藥獲批上市，新藥研發(fā)和國際化推進(jìn)順利。報告期內(nèi)，公司1類創(chuàng)新藥阿得貝利單抗、磷酸瑞格列汀、奧特康唑獲批上市，改良型新藥鹽酸右美托咪定鼻噴霧劑獲批上市，卡瑞利珠單抗和阿帕替尼聯(lián)用一線治療晚期肝癌、馬來酸吡咯替尼片聯(lián)合曲妥珠單抗加多西他賽一線治療HER2陽性復(fù)發(fā)/轉(zhuǎn)移性乳腺癌、羥乙磺酸達(dá)爾西利聯(lián)合來曲唑或阿那曲唑一線治療HR+、HER2-局部復(fù)發(fā)或晚期轉(zhuǎn)移性乳腺癌獲批上市。6項上市申請獲NMPA受理，6項臨床推進(jìn)至Ⅲ期，17項臨床推進(jìn)至Ⅱ期，18項臨床推進(jìn)至Ⅰ期。EZH2項目、TSLP單抗授權(quán)出海，交易總額分別有望超7億美元、10億美元。
建設(shè)先進(jìn)技術(shù)平臺，構(gòu)建全球創(chuàng)新體系。公司建設(shè)一批具有自主知識產(chǎn)權(quán)、國際一流的新技術(shù)平臺，如PROTAC、分子膠、ADC、雙/多抗、AI分子設(shè)計等。已有8個新型、具有差異化的ADC分子獲批臨床，抗HER2 ADC產(chǎn)品SHR-A1811進(jìn)入臨床Ⅲ期階段；2個PROTAC分子已處于臨床階段；PD-L1/TGFβ雙抗SHR1701快速推進(jìn)多項臨床Ⅲ期，新一代TIGIT/PVRIG融合蛋白已順利開展臨床研究，還有10多個FIC/BIC雙/多抗在研。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為46.5/55/67.1億元，對應(yīng)PE為55X/46X/38X。創(chuàng)新藥占比不斷提升，創(chuàng)新升級加速，創(chuàng)新藥國際化即將迎來質(zhì)變，仍然是國內(nèi)創(chuàng)新藥投資首選，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：仿制藥集中采購降價、藥品研發(fā)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期、里程碑付款金額存在不確定性等風(fēng)險。
|
|
