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事件：23年上半年公司實(shí)現(xiàn)收入111.68億元（+9.19%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)23.08億元（+8.91%）；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)22.43億元（+11.68%），上半年計(jì)提股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用1億元，加回股權(quán)激勵(lì)的扣非歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)為16.63%。單2季度看，公司實(shí)現(xiàn)收入56.76億元（+19.51%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.69億元（+21.17%）。業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　營(yíng)業(yè)總成本占營(yíng)業(yè)總收入比重的比例與去年同期相比基本持平。23年上半年公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中的毛利率、銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率和研發(fā)費(fèi)用率分別為84.16%、32.94%、9.71%和20.87%，去年同期分別為83.50%、31.94%、9.55%和21.36%，毛利率的提升主要是來(lái)自公司高毛利率創(chuàng)新藥收入占比的不斷提升
　　創(chuàng)新藥板塊觸底反彈，成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。上半年公司創(chuàng)新藥收入達(dá)49.62億元（含稅）（來(lái)源：公司半年報(bào)），全年股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)為103.87億（含稅）（來(lái)源：公司公告），完成度達(dá)到48%，創(chuàng)新藥的增長(zhǎng)來(lái)自公司創(chuàng)新成果的持續(xù)兌現(xiàn)，有3個(gè)品種納入22年國(guó)家醫(yī)保目錄，并于23年3月開(kāi)始執(zhí)行醫(yī)保價(jià)格，23年上半年新獲批3款創(chuàng)新藥。2023年上半年公司仿制藥收入基本持平，疫情之后，隨著診療活動(dòng)的復(fù)蘇，公司手術(shù)麻醉、造影等產(chǎn)品以及新上市的仿制藥銷售同比增長(zhǎng)較為明顯，但第二批集采產(chǎn)品的續(xù)標(biāo)降價(jià)和第七批集采產(chǎn)品的執(zhí)行導(dǎo)致收入減少11億（來(lái)源：公司半年報(bào)），拉平了仿制藥的收入。展望仿制藥板塊，新品放量疊加集采品種影響，預(yù)計(jì)仿制藥板塊收入保持穩(wěn)定。
　　內(nèi)生發(fā)展與對(duì)外合作并重，著力推進(jìn)國(guó)際化進(jìn)程。創(chuàng)新和國(guó)際化是公司長(zhǎng)期堅(jiān)持的發(fā)展戰(zhàn)略，公司22年開(kāi)始調(diào)整了國(guó)際化策略方向，從以自研為主轉(zhuǎn)向以lincense out模式為主，23年年初至今，公司達(dá)成兩項(xiàng)lincense out合作，分別是EZH2抑制劑和TSLP單抗，合同約定的累計(jì)開(kāi)發(fā)和銷售里程碑款達(dá)到17.20億美金（來(lái)源：公司公告），兩項(xiàng)授權(quán)合作開(kāi)啟了公司國(guó)際化合作的新征程。自研模式下的國(guó)際化取得階段性成果，2023年7月公司PD-1單抗聯(lián)合阿帕替尼用于晚期肝癌一線治療適應(yīng)癥BLA獲得美國(guó)FDA受理。
　　業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已至，維持“買入“評(píng)級(jí)。維持公司2023年至2025年盈利預(yù)測(cè)不變，預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)分別為50億、62億和76億，利潤(rùn)增速分別為28.4%、23.2%和22.6%。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)，集采降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)新藥放量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)