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核心觀點(diǎn)：
　　諾禾致源發(fā)布2023年三季報(bào)。2023前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.29億元，同比+4.71%；歸母凈利潤(rùn)1.25億元，同比+11.02%；扣非后歸母凈利潤(rùn)1.04億元，同比-0.27%。2023Q3單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.99億元，同比-3.10%，歸母凈利潤(rùn)5024萬(wàn)元，同比-10.51%，扣非后歸母凈利潤(rùn)4569萬(wàn)元，同比-20.45%。
　　平臺(tái)換代導(dǎo)致短期業(yè)績(jī)承壓，利潤(rùn)率水平小幅下滑。根據(jù)公司微信公眾號(hào)披露，公司于今年二季度開(kāi)始進(jìn)行平臺(tái)換代工作，在中國(guó)天津、美國(guó)、英國(guó)及新加坡均部署了因美納NovoSeq XPlus測(cè)序平臺(tái)。我們推測(cè)Q3正處于新平臺(tái)的磨合期，各區(qū)域也因此受到了一定影響，Q4有望進(jìn)入回升軌道。由于新平臺(tái)切換導(dǎo)致的業(yè)務(wù)量下滑，公司利潤(rùn)率也有小幅下降：Q1-3銷售毛利率為42.96%，同比下降0.93pp；扣非后銷售凈利率為7.28%，同比下降0.37pp。
　　定增于近期落地，有望促進(jìn)公司全球布局進(jìn)一步深化。根據(jù)公司10月20日發(fā)布的《向特定對(duì)象發(fā)行股票發(fā)行情況報(bào)告書(shū)》公告披露，其定增募資已完成，募資總額3.32億元，將用于實(shí)驗(yàn)室新建及擴(kuò)建等項(xiàng)目。此次定增在測(cè)序平臺(tái)換代的時(shí)期進(jìn)行，有助于提升其產(chǎn)能擴(kuò)張效率，尤其是海外新實(shí)驗(yàn)室的建設(shè)，有望促進(jìn)公司的全球布局進(jìn)一步深化。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議?？紤]到公司測(cè)序平臺(tái)的切換逐步完成以及全球化布局的持續(xù)推進(jìn)，其業(yè)績(jī)有望隨著業(yè)務(wù)量的回升得以恢復(fù)。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為2.03/2.75/3.58億元（調(diào)整前分別為2.69/3.48/4.65億元），給予公司2023年P(guān)E 55X估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值為27.86元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。產(chǎn)品價(jià)格下降風(fēng)險(xiǎn)、境外經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)管政策變化風(fēng)險(xiǎn)。