>> 國海證券-華明裝備(002270)2023年三季度業(yè)績點評：Q3業(yè)績持續(xù)增長，盈利能力顯著提升-231025
| 上傳日期： |
2023/10/26 |
大?。?/td>
| 601KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李航 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件:
華明裝備10月23日發(fā)布2023年三季報：2023Q1-Q3，公司實現(xiàn)營收14.55億元，同比+21.23%；歸母凈利潤4.59億元，同比+59.98%；扣非歸母凈利潤4.26億元，同比+52.49%；毛利率54.47%，同比+5.53pct，凈利率32.03%，同比+7.94pct。
其中，2023Q3公司實現(xiàn)營收5.45億元，同比+21.19%，環(huán)比+9.67%；歸母凈利1.72億元，同比+70.14%，環(huán)比+2.09%；毛利率54.69%，同比+2.98pct，環(huán)比-2.04pct，凈利率32.08%，同比+9.38pct，環(huán)比-2.24pct
投資要點:
Q3業(yè)績持續(xù)增長，盈利能力顯著提升。公司具備全產業(yè)鏈生產能力，為國內變壓器分接開關龍頭，先發(fā)優(yōu)勢+成本控制優(yōu)勢明顯。2023Q3公司業(yè)績持續(xù)增長，實現(xiàn)收入利潤同環(huán)比雙增長，毛利率同比+2.98pct，期間費用率同比-3.07pct，驅動凈利率同比+9.38pct，盈利能力顯著提升。2023Q1-Q3，公司毛利率同比+5.53pct，期間費用率同比-1.33pct，其中銷售/管理/財務/研發(fā)費用率分別同比變化+0.43pct/-0.67pct /-0.58pct/-0.51pct，驅動凈利率同比+7.94pct。
500kV以上高價值量產品不斷突破，填補國產領域空白。公司產品集中在35kV-220kV的市場范圍，并持續(xù)突破500kV以上的高電壓等級產品。2023H1，上海華明首臺500kV核電機組變壓器的分接開關產品完成發(fā)貨，這是公司的分接開關產品首次被應用于國內核電領域；首臺套115kV移相變壓器分接開關實現(xiàn)正式投運；公司在以上領域實現(xiàn)0-1突破，填補了國產品牌的空白，打破了進口品牌長期以來的壟斷。同時，時隔近十年工業(yè)用220kV整流變壓器真空有載分接開關完成投運，充分體現(xiàn)了公司的技術能力。
公司有望憑借高質、高性價比優(yōu)勢不斷占據(jù)海外市場份額。海外變壓器分接開關市場主要由MR所占據(jù)，公司是海外客戶保證供應鏈安全的最好選擇。公司目前在海外市場有7-8個售后服務點，重點布局東南亞、美國、土耳其、歐洲等市場，海外目標是5年左右時間實現(xiàn)6000萬美金的收入規(guī)模。我們認為公司有望憑借：1）優(yōu)秀的技術實力保證產品質量對標MR；2）全產業(yè)鏈模式滿足客戶各種定制化需求；3）較低的生產成本帶來的高性價比優(yōu)勢；不斷占據(jù)海外市場份額。
盈利預測和投資評級：根據(jù)三季度公司業(yè)績情況，我們略微調整公司盈利預測，預計2023-2025年營業(yè)收入分別為22.80/27.68/32.51億元，歸母凈利潤分別為5.51/7.00/8.51億元，PE為21/16/13倍，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動風險、匯率波動風險、海外市場拓展不及預期、特高壓產品應用推廣不及預期、國網投資不及預期
|
|
