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公司披露2023年三季報(bào)：Q3單季度利潤(rùn)同比下滑24%，收入同環(huán)比均增長(zhǎng)，毛利率實(shí)現(xiàn)修復(fù)。1）財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：前三季度收入13.6億，同比增長(zhǎng)3.5%，歸屬凈利2.46億，同比下降25.3%，扣非凈利1.93億，同比下降21.1%。其中23Q3實(shí)現(xiàn)收入4.61億，同比+1.3%，環(huán)比+3%；歸母凈利0.72億，同比下降24.4%；扣非凈利0.66億，同比下降24.5%，環(huán)比下降15%。2023Q1-3扣非凈利分別為0.5、0.78、0.66億。2）23Q3毛利率25%，同比下降1.7pct，但環(huán)比Q1、Q2分別提升2、及4個(gè)百分點(diǎn)，扣非凈利率14%。3）期間費(fèi)用率進(jìn)一步優(yōu)化，不考慮財(cái)務(wù)費(fèi)用（受匯兌影響），23Q3公司三費(fèi)（銷(xiāo)售/管理/研發(fā)）費(fèi)用率為8.7%，同比下降0.1pct，環(huán)比下降1.9pct。Q3毛利率較Q2提升，凈利率環(huán)比下降主要受到匯兌影響。
　　注：公司聯(lián)想南方制造基地項(xiàng)目處于前期磨合階段，上半年產(chǎn)生虧損3171.82萬(wàn)元，扣除該項(xiàng)目影響，上半年扣非利潤(rùn)同比增長(zhǎng)0.97%，Q3我們預(yù)計(jì)仍有所拖累，但隨著經(jīng)營(yíng)效率逐步改善,虧損額會(huì)持續(xù)收窄，預(yù)計(jì)在四季度，項(xiàng)目將實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。
　　分業(yè)務(wù)看：1）理想汽車(chē)放量。23Q3理想汽車(chē)交付10.5萬(wàn)輛，同比+296%，環(huán)比+21%，創(chuàng)季度新高。隨著公司與理想汽車(chē)的合作業(yè)務(wù)不斷擴(kuò)大，預(yù)計(jì)新能源汽車(chē)行業(yè)收入占比進(jìn)一步提升。2）消費(fèi)電子同比降速放緩，環(huán)比連續(xù)增長(zhǎng)：23Q3公司重要客戶聯(lián)想全球PC出貨量同比-5%（下降88萬(wàn)臺(tái)），較23Q2出貨量環(huán)比增180萬(wàn)臺(tái)（23Q2環(huán)比增長(zhǎng)150萬(wàn)臺(tái)）。
　　重要收購(gòu)公告：2023年10月，公司發(fā)布公告擬收購(gòu)盟立自動(dòng)化（昆山）有限公司100%股權(quán)的公告，收購(gòu)價(jià)格1.8億人民幣。根據(jù)公司公告，收購(gòu)有助于進(jìn)一步加強(qiáng)海晨股份在自動(dòng)化領(lǐng)域的業(yè)務(wù)能力和技術(shù)水平，未來(lái)能夠?yàn)榘ò雽?dǎo)體、光電面板等行業(yè)在內(nèi)更廣泛領(lǐng)域的先進(jìn)制造業(yè)客戶提供自動(dòng)化裝備和集成業(yè)務(wù)，進(jìn)一步提升公司在該領(lǐng)域的核心競(jìng)爭(zhēng)力。
　　投資建議：1）盈利預(yù)測(cè)：基于下游消費(fèi)電子行業(yè)需求波動(dòng)及公司新項(xiàng)目投產(chǎn)爬坡期間帶來(lái)的壓力，我們調(diào)整2023-25年盈利預(yù)測(cè)至預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬凈利分別為3.1、3.9、5.0億元（原預(yù)測(cè)為3.64、4.39、5.84億），對(duì)應(yīng)23-25年EPS分別為1.34、1.68、2.15元，對(duì)應(yīng)PE分別17、13、10倍。2）結(jié)合PEG估值方式，考慮到公司23-25年歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速有27%，保守給予24年18倍PE，對(duì)應(yīng)一年期目標(biāo)市值約70億元，目標(biāo)價(jià)30.3元，預(yù)期較現(xiàn)價(jià)34%空間，我們看好公司從聯(lián)想到理想的業(yè)務(wù)拓展，印證了核心能力的可復(fù)制性，收購(gòu)事項(xiàng)若完成可進(jìn)一步打開(kāi)橫向成長(zhǎng)空間，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：大客戶增速不及預(yù)期；業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)