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公司發(fā)布2023第三季度報(bào)告。2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.79億元，同比-13.16%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.22億元，同比+64.39%。其中，公司單Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.53億元，同比-13.50%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.64億元，同比+131.05%。23Q3公司原材料成本下降，促使產(chǎn)品毛利率提升，公司盈利大幅增加。
　　營運(yùn)能力優(yōu)異，周轉(zhuǎn)率高，凈利率領(lǐng)先。公司推行精細(xì)化管理體系，制定了嚴(yán)格的原材料庫存管理制度，引進(jìn)一流的造紙?jiān)O(shè)備和技術(shù)，噸紙平均綜合能耗、平均取水量較低，23Q3公司期間費(fèi)用率為6.91%，凈利率13.23%，處于行業(yè)領(lǐng)先水平。
　　箱板瓦楞價(jià)格上行，原材料價(jià)格穩(wěn)定。2023年8月以來，箱板瓦楞紙的價(jià)格已連續(xù)2個(gè)月出現(xiàn)反彈，隨著Q4傳統(tǒng)旺季的來臨，仍有機(jī)會(huì)繼續(xù)上漲，同時(shí)，箱板瓦楞紙的主要原材料廢紙價(jià)格穩(wěn)定，噸紙凈利有望提升。目前，公司產(chǎn)能布局有望穩(wěn)步推進(jìn)，依托熱電聯(lián)產(chǎn)、資源高效循環(huán)的優(yōu)勢(shì)，有望延續(xù)Q3的高盈利狀態(tài)。
　　芳綸紙國產(chǎn)替代進(jìn)程開啟，應(yīng)用場(chǎng)景拓展盈利可期。芳綸紙性能優(yōu)異，廣泛用于國防軍工、航空航天、民用等領(lǐng)域。目前，我國芳綸紙技術(shù)已成熟，隨產(chǎn)能提升，將逐漸替代國外產(chǎn)能。公司與陜西科技大學(xué)深度合作的年產(chǎn)2000噸芳綸新材料項(xiàng)目建設(shè)順利，投產(chǎn)后有望進(jìn)一步打開成長空間。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。公司為再生紙龍頭，順周期&強(qiáng)阿爾法兼具。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤分別為2.83億元、3.64億元、和4.42億元，分別同比+68%、+29%，+21%，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)23年P(guān)E為13.3x，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭加劇，原材料價(jià)格波動(dòng)，芳綸紙拓展不及預(yù)期，進(jìn)口紙沖擊。