>> 華創(chuàng)證券-愛爾眼科(300015)2023年三季度報業(yè)績點評：并購持續(xù)落地，兩次回購彰顯公司信心-231026
| 上傳日期： |
2023/10/26 |
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| 1043KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
鄭辰,黃致君,王宏雨 |
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事項：
2023/10/25，公司公布三季報。2023Q1-Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入160.47億元（+23.0%），歸母凈利潤31.81億元（+35.0%），扣非歸母凈利潤31.05億元（+24.0%）。其中單三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入57.95億元（+17.2%），歸母凈利潤14.69億元（+37.8%），扣非歸母凈利潤13.46億元（+20.1%）。單三季度歸母凈利潤超預(yù)期。
評論：
盈利能力維持高水平。23Q3公司毛利率為56.3%（+0.1pct），23Q3公司凈利潤為15.85億（+38.4%），凈利率為27.4%（+4.2pct），主要原因系公司經(jīng)營規(guī)模迅速擴張，品牌影響力增強，各醫(yī)院收入穩(wěn)定增長，同時其管理費用率、銷售費用率及研發(fā)費用率總體略降所致。23Q3公司管理費用率、銷售費用率及研發(fā)費用率分別為13.1%（-1.3pct）、9.6%（+0.1pct）及1.7%（-0.1pct），良好的費用控制進一步保障公司較高的盈利能力。
分級連鎖化布局不斷深化，收購持續(xù)進行。2023/9/20，公司發(fā)布公告，擬收購海南愛爾等19家醫(yī)療機構(gòu)部分股權(quán)。該19家機構(gòu)開業(yè)較晚，仍處于培育早期，22年過半醫(yī)院呈虧損狀態(tài)，但23年多數(shù)醫(yī)院迅速爬坡成功轉(zhuǎn)虧為盈，平均凈利率達7.47%。本次收購醫(yī)院遍布全國，包括省會城市和縣級市，有利于公司深化分級連鎖化網(wǎng)絡(luò)，同時將進一步增強公司長期業(yè)績增長的確定性。
兩次回購股份用于股權(quán)激勵或員工持股計劃，彰顯公司長期信心。今年6月開始公司實施股份回購計劃，目前累計回購金額已超3.66億元。2023年10月25日，公司發(fā)布《關(guān)于再次回購公司股份方案的公告》，擬用不低于2億元且不超過3億元的自有資金再次回購公司股份，回購價格上限為26.98元/股，充分體現(xiàn)彰顯公司長期發(fā)展信心。
投資建議：根據(jù)公司三季報和最新經(jīng)營情況，我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤為35.36、45.95和59.07億元（23-25年預(yù)測前值分別為34.39、44.82和57.27億元），同比增速分別為40.1%、30.0%和28.6%。以2023年10月25日收盤價為參考，23-25年公司對應(yīng)PE分別為44、34和26倍。根據(jù)公司歷史估值及具有優(yōu)勢的行業(yè)龍頭地位，參考可比公司，我們給予公司24年50倍目標(biāo)PE，對應(yīng)23年目標(biāo)價24.63元。維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：自建或并購新店進展不及預(yù)期、市場競爭加劇等。
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