>> 西南證券-鼎陽科技(688112)2023年三季報點評：高端化戰(zhàn)略推進，毛利率同環(huán)比持續(xù)提升-231025
| 上傳日期： |
2023/10/26 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
持有 |
作者： |
邰桂龍 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報，2023Q1-Q3實現(xiàn)營收3.49億，同比+30.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.19億，同比+18.4%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.19億，同比+29.6%。單季度來看，Q3實現(xiàn)營收1.15億，同比+10.9%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.36億，同比-19.1%。高端化戰(zhàn)略推進，毛利率同環(huán)比持續(xù)提升。
高端化戰(zhàn)略成效凸顯，中端、高端產(chǎn)品量價齊升，拉動公司毛利率持續(xù)提升。從銷售單價來看，2023Q1-Q3公司高毛利的高端儀器收入占比提升拉動公司毛利率持續(xù)提升，銷售單價1W以內(nèi)、1W以上、3W以上、5W以上產(chǎn)品銷售額分別同比+10.7%、+55.3%、+100.9%、+212.5%，四大類產(chǎn)品平均單價同比+26.9%，高端產(chǎn)品收入同比+59.8%，占比提升3.5pp至21.0%，公司綜合毛利率提升4.0pp至61.6%。單季度來看，毛利率連續(xù)四個季度環(huán)比提升，單Q3綜合毛利率為63.0%，同比+3.3pp，環(huán)比+0.6pp。
加大研發(fā)和銷售投入、利息收入減少，期間費用率有所增長，凈利率短期承壓。2023Q1-Q3，公司凈利率為34.1%，同比-3.6pp；期間費用率為26.2%，同比+7.4pp，主要系公司加大研發(fā)和銷售投入、利息收入同比下降232萬元；銷售、管理、研發(fā)和財務(wù)費用率分別為15.4%、4.3%、15.6%、-9.2%，分別同比+0.8pp、+0.6pp、+2.8pp、+3.3pp。單季度來看，Q3公司凈利率為31.1%，同比-11.5pp，環(huán)比-4.7pp；期間費用率為33.0%，同比+16.2pp，環(huán)比+13.2pp。
公司為通用電子測量龍頭，境內(nèi)市場受益國產(chǎn)替代保持高增長，境外市場需求企穩(wěn)回升，長期增長動能充足。2023Q1-Q3，公司優(yōu)勢射頻微波產(chǎn)品境內(nèi)營收同比+76.4%，帶動公司營收及利潤快速增長；境內(nèi)市場營收同比+48.4%，境外同比+21.3%（23H1為21.0%）。目前國家相關(guān)政策多次強調(diào)要打好科技儀器國產(chǎn)化攻堅戰(zhàn)，科學(xué)儀器自主可控迫在眉睫，海外市場需求有望企穩(wěn)回升，發(fā)展空間廣闊；公司為全球極少數(shù)同時擁有數(shù)字示波器、波形和信號發(fā)生器、頻譜分析儀和矢量網(wǎng)絡(luò)分析儀四大主力產(chǎn)品在內(nèi)的通用電子測試測量儀器廠家之一，且已全線進入高端領(lǐng)域，產(chǎn)品競爭力不斷提升，長期看未來有望深度助力并受益于國產(chǎn)替代、海外市場開拓。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為1.7、2.2、2.9億元，未來三年歸母凈利潤復(fù)合增長率28%，維持“持有”評級。
風(fēng)險提示：技術(shù)與產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險、芯片供應(yīng)緊張風(fēng)險、國際貿(mào)易摩擦風(fēng)險。
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