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投資要點(diǎn)
　　事件：公司公告，2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)收入83.38億元（+20.81%，表示同比增速，下同），歸母凈利潤(rùn)14.89億元（+112.27%）；扣非歸母凈利潤(rùn)13.31億元（+57.14%）。非經(jīng)常性損益1.58億元左右，主要系去年同期因鎖銅鎖匯及其他非流動(dòng)金融資產(chǎn)確認(rèn)公允價(jià)值變動(dòng)影響較大。2023Q3季度，公司實(shí)現(xiàn)收入27.89億元（+11.40%），歸母凈利潤(rùn)6.2億元（+76.86%），扣非歸母凈利潤(rùn)5.15億元（+44.56%）。業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　三季度收入增速由于高基數(shù)等有所放緩，毛利率實(shí)現(xiàn)大幅同比提升。2023前三季度，公司智能配用電收入同比增長(zhǎng)17.75%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)143.40%；醫(yī)療服務(wù)收入同比增長(zhǎng)34.72%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)53.07%。公司整體毛利率33.62%（+5.23 pp）。我們估計(jì)由于2022Q3高基數(shù)及配用電業(yè)務(wù)訂單確認(rèn)收入節(jié)奏的因素，Q3收入增速有所放緩。但利潤(rùn)增速顯著快于收入增速，主要受益于智能配用電板塊通過持續(xù)技術(shù)創(chuàng)新和內(nèi)部降本增效、醫(yī)療板塊康復(fù)醫(yī)療服務(wù)占比提升等。
　　醫(yī)療業(yè)務(wù)“自建+并購”穩(wěn)步推進(jìn)，重癥康復(fù)龍頭優(yōu)勢(shì)強(qiáng)化。截至2023H1，公司旗下醫(yī)院25家，其中康復(fù)醫(yī)院19家；總床位數(shù)約7300張，出院人次達(dá)2.72萬人次（+25%）。按公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，2023/2024年并購4-5家醫(yī)院、自建4-5家醫(yī)院。隨著自建醫(yī)院爬坡與扭虧、并購醫(yī)院并表與盈利提升，醫(yī)療業(yè)務(wù)利潤(rùn)保持快速增長(zhǎng)。
　　智能配用電業(yè)務(wù)高增、海外市場(chǎng)打開公司未來成長(zhǎng)空間。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)2023Q1-3在手訂單69.02億元，同增21%，用電側(cè)：國(guó)網(wǎng)23年第一批電表招標(biāo)同比-33%，第二批招標(biāo)同比+76%，全年同比+3%，招標(biāo)量穩(wěn)增；配電側(cè)：公司積極開拓新能源等網(wǎng)外大客戶，實(shí)現(xiàn)配電業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)。海外市場(chǎng)2023Q1-3在手訂單45.11億元，同比增長(zhǎng)46%，用電側(cè)：扎根歐洲和中東兩大高端市場(chǎng)高舉高打，同時(shí)向亞非拉等發(fā)展中國(guó)家滲透，有望維持高增速；配電側(cè)：復(fù)用海外用電渠道，在沙特、東南亞實(shí)現(xiàn)突破，海外配電毛利高+更新需求旺盛，看好公司海外配電的發(fā)展彈性和持續(xù)性。國(guó)內(nèi)+海外需求共振，降本增效+海外收入占比提高，公司智能配用電業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)有望維持快速增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮到公司智能配用電業(yè)務(wù)毛利率與凈利率提升，我們將2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)由16.48/21.07/25.35億元上調(diào)至17.28/21.55/25.77億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前市值的PE估值分別為13/11/9倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：醫(yī)院擴(kuò)張與盈利或不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；醫(yī)保政策不確定性風(fēng)險(xiǎn)；海外訂單增長(zhǎng)或不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；電表成本上漲風(fēng)險(xiǎn)等。