>> 中銀證券-鴻路鋼構(gòu)(002541)Q3量增價減，增收不增利-231026
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳浩武,林祁楨 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2023年三季報，1-3Q實(shí)現(xiàn)營收169.7億元，同增17.6%，歸母凈利8.9億元，同增1.8%，EPS1.29元，同增1.8%；23Q3營收59.0億元，同增6.8%，歸母凈利3.4億元，同減7.2%。公司產(chǎn)能持續(xù)釋放，量增價跌，單季業(yè)績承壓，維持公司增持評級。
支撐評級的要點(diǎn)
增收不增利，現(xiàn)金流有所承壓。1-3Q實(shí)現(xiàn)營收169.7億元，同增17.6%，歸母凈利8.9億元，同增1.8%，EPS1.29元，同增1.8%；23Q3營收59.0億元，同增6.8%，歸母凈利3.4億元，同減7.2%。1-3Q經(jīng)營現(xiàn)金凈額為7.5億元，同增29.5%，23Q3經(jīng)營現(xiàn)金凈額為1.0億元，同減69.7%，規(guī)模擴(kuò)大使Q3支付給職工及為職工支付的現(xiàn)金增加，拖累經(jīng)營現(xiàn)金凈額。
產(chǎn)能爬坡過程中，量增價跌，噸毛利環(huán)比改善。23Q3公司鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)品噸售價5,224.1元，同減17.3%，環(huán)增2.4%；噸成本4,580.6元，同減16.4%，環(huán)增1.8%；噸毛利643.5元，同減23.2%，環(huán)增6.8%；噸費(fèi)用365.8元，同增10.1%，環(huán)增39.7%；噸歸母凈利298.3元，同減28.1%，環(huán)增0.6%；噸扣非凈利221.1元，同減39.4%，環(huán)降14.5%。
發(fā)展動能不改。短期看，公司產(chǎn)能仍處爬坡過程中，出于新工廠管理團(tuán)隊磨合、工人技術(shù)水平提升的需要，訂單將更側(cè)重于工藝簡單、價值量低的輕鋼產(chǎn)品，表現(xiàn)出產(chǎn)量增速與利潤變化不匹配的情況，后續(xù)隨著產(chǎn)能利用率提高，訂單結(jié)構(gòu)中工藝復(fù)雜、價值量高的重鋼產(chǎn)品將有提升，屆時產(chǎn)量與利潤的變動差異才將縮小。中長期看，產(chǎn)能增長及智能化改造仍是拉動公司業(yè)績增長的兩大方向，提升產(chǎn)品質(zhì)量、提升品牌影響力仍是公司未來的主要著力點(diǎn)。
估值
考慮公司規(guī)模擴(kuò)張及智能化改造帶來的成本壓力，部分下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年收入分別為248.2、280.5、330.6億元，歸母凈利分別為13.0、15.7、19.2億元；EPS分別為1.88、2.28、2.79元，市盈率為14.4、11.9、9.7倍。維持公司增持評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
原材料價格波動、產(chǎn)能利用率爬坡不及預(yù)期、下游需求復(fù)蘇不及預(yù)期。
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