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事件：2023年10月25日，為穩(wěn)步推動(dòng)專屬商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)發(fā)展，金融監(jiān)管總局印發(fā)了《關(guān)于促進(jìn)專屬商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)發(fā)展有關(guān)事項(xiàng)的通知》（以下簡(jiǎn)稱《通知》），明確相關(guān)業(yè)務(wù)要求，進(jìn)一步擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)專屬商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)范圍，較此前試點(diǎn)通知首次提出退保相關(guān)規(guī)定以及演示利率調(diào)整變化。
　　專屬商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)從試點(diǎn)轉(zhuǎn)為正常業(yè)務(wù)，擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)專屬商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)范圍?！锻ㄖ穼偕虡I(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)從試點(diǎn)轉(zhuǎn)為正常業(yè)務(wù)，進(jìn)一步擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)專屬商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)范圍。能夠較為長(zhǎng)期穩(wěn)健地開展養(yǎng)老資金和風(fēng)險(xiǎn)的管理且綜合實(shí)力較強(qiáng)的保險(xiǎn)公司將會(huì)受益。較此前試點(diǎn)通知，新通知中：演示利率從原先的高中低三檔（低檔利率為組合保證利率，高檔演示利率上限為6%）調(diào)整為現(xiàn)行的高低兩檔，其中最高保證利率投資組合高檔收益率假設(shè)不得高于4%，最低保證利率投資組合高檔收益率假設(shè)不得高于5%，旨在合理引導(dǎo)保險(xiǎn)消費(fèi)者預(yù)期。
　　《通知》旨在助力專屬商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展，首次對(duì)退保做出明確規(guī)定。消費(fèi)者在積累期前5個(gè)保單年度內(nèi)退保，保單現(xiàn)金價(jià)值不得高于累計(jì)已交保費(fèi)；積累期第6-10個(gè)保單年度內(nèi)退保，保單現(xiàn)金價(jià)值不得高于累計(jì)已交保費(fèi)與賬戶累計(jì)收益75%之和；積累期第10個(gè)保單年度后退保，保單現(xiàn)金價(jià)值不得高于累計(jì)已交保費(fèi)與賬戶累計(jì)收益90%之和。《通知》鼓勵(lì)消費(fèi)者長(zhǎng)期參與專屬商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)。
　　上市險(xiǎn)企均滿足股本與償付能力要求，頭部有望進(jìn)一步集中。專屬商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)門檻更高，預(yù)計(jì)約28家保險(xiǎn)公司可參與經(jīng)營(yíng)，其中上市保險(xiǎn)公司均滿足股本與償付能力的要求。截至2022年，中國(guó)人壽專屬商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)穩(wěn)健型最低保證利率為2%，結(jié)算利率4.5%；人保壽險(xiǎn)穩(wěn)健型最低保證利率為3%，結(jié)算利率達(dá)5.1%，相較其他理財(cái)產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)明顯。隨著市場(chǎng)儲(chǔ)蓄需求持續(xù)釋放，頭部公司有望進(jìn)一步集中。我國(guó)老年人口占比持續(xù)提升，養(yǎng)老商業(yè)保險(xiǎn)產(chǎn)品種類有望持續(xù)豐富。根據(jù)2020年第七次全國(guó)人口普查主要數(shù)據(jù)：全國(guó)60歲以上老年人口占比18.7%，65歲以上老年人口占比13.5%；15-59歲人口占總?cè)丝诒戎?3.35%，較過去老齡化程度持續(xù)加深，人口結(jié)構(gòu)的變化居民對(duì)養(yǎng)老的需求。截至10月25日，中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)在售的養(yǎng)老年金保險(xiǎn)共計(jì)253款，其中專屬商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)僅16款，未來隨著居民需求的持續(xù)旺盛，專屬商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)品類有望持續(xù)豐富。
　　投資建議：維持行業(yè)推薦評(píng)級(jí)，資產(chǎn)端修復(fù)預(yù)期增強(qiáng)將驅(qū)動(dòng)板塊Beta行情，建議把握近期板塊調(diào)整下的配置機(jī)會(huì)。資產(chǎn)端：國(guó)內(nèi)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策持續(xù)推出，資產(chǎn)端修復(fù)預(yù)期增強(qiáng)，權(quán)益+利率有望企穩(wěn)上行并帶動(dòng)板塊估值修復(fù)。負(fù)債端：保險(xiǎn)產(chǎn)品長(zhǎng)期保本收益率競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著，開門紅節(jié)奏變化不影響居民儲(chǔ)蓄需求釋放，24年有望延續(xù)增長(zhǎng)。當(dāng)前4大A股壽險(xiǎn)24EPEV平均0.48倍，處于歷史底部，下行風(fēng)險(xiǎn)小。推薦低估值、高彈性，且業(yè)績(jī)有望持續(xù)超預(yù)期的新華保險(xiǎn)。以及隊(duì)伍質(zhì)態(tài)持續(xù)改善或經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的中國(guó)太保、中國(guó)人壽、友邦保險(xiǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1)政策落地不及預(yù)期；2）預(yù)定利率下調(diào)后新產(chǎn)品銷售不及預(yù)期；3）突發(fā)巨災(zāi)；4)權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)，信用風(fēng)險(xiǎn)暴露。