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1-3Q扣非凈利同比高增，維持“買入”評級
　　公司10月26日發(fā)布三季報，1-3Q實現(xiàn)營收108.6億元，同比+18%；歸母凈利潤5.9億元，同比+26%；扣非歸母凈利潤5.4億元，同比+40%。我們維持23-25年EPS為0.73/0.88/1.05元的盈利預測?？杀裙?3年平均PE為16倍（Wind一致預期），考慮到公司非住宅競爭壁壘突出，我們認為合理23PE估值水平為23倍，目標價16.79元（前值18.98元，基于26倍23PE），維持“買入”評級。
　　Q3營收同比增速有所放緩，延續(xù)利潤率改善勢頭
　　Q3公司營收同比+10%至39億元，其中物管/資管營收同比+8%/61%。物管營收同比增速有所放緩，主要因為新中物業(yè)、匯勤物業(yè)并表影響減弱，以及市拓競爭加?。毁Y管增速加快，主要得益于在管商業(yè)運營項目的增加和減租的停止。Q3公司毛利率同比+0.9pct至11.5%，延續(xù)了利潤率改善的勢頭。1-3Q公司扣非歸母凈利潤保持較高增長，同時增速顯著高于營收，主要得益于毛利率、財務費用率和實際所得稅率的改善。公司維持2023年156億元的營收目標，對應Q4營收需要達到48億元。
　　非住宅領域保持競爭優(yōu)勢，多渠道推動市拓金額平穩(wěn)增長
　　Q3公司新簽年度合同額同比+8%至9.0億元，1-3Q累計同比+15%至27.9億元。公司保持非住宅領域競爭優(yōu)勢，1-3Q非住宅新簽年度合同額同比+17%，其中辦公、學校等細分業(yè)態(tài)同比增長均超35%，積極通過總對總、合資合作等方式多渠道獲取項目。此外，2022年收購的4家標的對于市拓亦有貢獻，1-3Q合計新簽年度合同額達到2.6億元。截至Q3，公司在管面積同比+10%至3.3億平，其中住宅/非住宅在管面積分別同比+6%/12%至1.3/2.0億平。
　　平臺和專業(yè)增值服務平穩(wěn)增長，資管業(yè)務規(guī)模持續(xù)擴張
　　1-3Q公司平臺增值/專業(yè)增值服務營收分別同比+13%/15%。平臺增值服務方面，“到家匯”平臺交易額達到7.5億元，進一步優(yōu)化業(yè)務結構、主動放棄低毛利業(yè)務，毛利率同比+2pct，積極探索空調清洗、綠植養(yǎng)護、寵物看護等到家服務；專業(yè)增值服務方面，充電樁接入數(shù)量累計超2萬臺，完成光伏運營平臺搭建并落地，機電維保、設施管理能力持續(xù)提升。此外，截至Q3公司在管商業(yè)項目數(shù)量同比+15個至65個，管理面積達到374萬平。
　　風險提示：關聯(lián)房企支持減弱，盈利能力下行，輕重資產分離不及預期，整合不及預期。