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事件：10月25日，三星醫(yī)療發(fā)布三季報(bào)業(yè)績(jī)，2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收83.38億元（yoy+20.81%），歸母凈利潤(rùn)14.89億元（yoy+112.27%）,扣非歸母凈利潤(rùn)13.31億元（yoy+57.14%)。其中，單三季度實(shí)現(xiàn)收入27.89億元（yoy+11.40%)，歸母凈利潤(rùn)6.20億元（yoy+76.86%），扣非歸母凈利潤(rùn)5.15億元（yoy+44.56%）。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　1.雙主業(yè)均實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)：
　　1)智能配用電板塊：前三季度，營(yíng)業(yè)收入同比增17.75%，凈利潤(rùn)同比增143.40%。智能配用電板塊主要受益于全球電網(wǎng)改造、投資需求增加，公司渠道及產(chǎn)品布局更加多元；國(guó)內(nèi)非電網(wǎng)及行業(yè)大客戶增速較快，海外依托智能用電業(yè)務(wù)積累的全球化資源渠道，逐步推進(jìn)智能配電產(chǎn)品出海。
　　2)醫(yī)療服務(wù)板塊：前三季度，營(yíng)業(yè)收入同比增34.72%，凈利潤(rùn)同比增53.07%，主要受益于醫(yī)院整體經(jīng)營(yíng)管理持續(xù)增強(qiáng)，康復(fù)醫(yī)院家數(shù)及單店經(jīng)營(yíng)同步提升。
　　2.公司盈利能力大幅提升。智能配用電板塊持續(xù)技術(shù)創(chuàng)新、內(nèi)部降本增效，以及康復(fù)醫(yī)療服務(wù)占比的提升，帶來公司毛利率提升。單三季度毛利率由二季度的31.58%提升至38.59%（22Q3為31.7%），歸母凈利率由二季度的18.19%提升至22.22%（22Q3為13.99%），扣非歸母凈利率由二季度的16.67%增長(zhǎng)至18.49%（22Q3為14.24%）。
　　3.非經(jīng)常性損益主要系金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)導(dǎo)致。公司非經(jīng)常性損益本季度為1.04億元，主要系：1）公司以公允價(jià)值計(jì)量的其他非流動(dòng)金融資產(chǎn)確認(rèn)公允價(jià)值變動(dòng)收益及投資收益0.99億元；2）以公允價(jià)值計(jì)量的交易性金融資產(chǎn)確認(rèn)公允價(jià)值變動(dòng)收益0.02億元。
　　投資建議：
　　醫(yī)療服務(wù)板塊：公司深耕連鎖康復(fù)醫(yī)療行業(yè)，體外基金標(biāo)的儲(chǔ)備充足，未來預(yù)計(jì)逐步并入提供新的業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)力；智能配用電板塊：國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，海外布局實(shí)現(xiàn)第二增長(zhǎng)點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)分別為18.97、21.71、25.61億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為12/11/9X。維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　1）營(yíng)銷模式無(wú)法順應(yīng)市場(chǎng)變化的風(fēng)險(xiǎn)；2）康復(fù)市場(chǎng)增速低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；3）宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；4）醫(yī)院擴(kuò)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。