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事件:
　　2023年10月24日，雙匯發(fā)展公布2023年三季報，公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入461.93億元（不含其他類金融業(yè)務收入），同比+3.73%；歸母凈利43.27億元，同比+6.43%。
　　投資要點:
　　1、肉類外銷量增長平穩(wěn)，利潤增速逐季提升：公司三季度實現(xiàn)營業(yè)收入157.7億元（不含其他類金融業(yè)務收入），同比下降5.2%，歸母凈利潤14.9億元，同比增長11.62%。三季度由于我國豬肉價格同比下降較多，因此營業(yè)收入未能實現(xiàn)增長，而公司三季度肉類總外銷量84萬噸，同比增長4.6%。公司Q1和Q2歸母凈利潤增速分別為1.90%和6.19%，歸母凈利潤呈現(xiàn)逐季改善趨勢，預計全年將實現(xiàn)穩(wěn)健增長。
　　2、降本增效帶來肉制品噸利提升明顯：三季度公司肉制品銷量41萬噸，同比下降1%，主要由于市場不及預期，雙節(jié)帶動效應不明顯等因素影響。但是公司噸利改善明顯，前三季度實現(xiàn)噸均盈利4129元，同比增長2.6%。肉制品噸利的提升主要受益于新渠道的開拓和“兩調一控”的實施。未來公司肉制品業(yè)務還將繼續(xù)按照“精心設計、謹慎推出、聚焦主導、持續(xù)推廣”的思路推新品調結構，推動產品結構向肉蛋奶菜糧結合轉變，向一碗飯、一頓飯、一桌菜轉變，進家庭、上餐桌，保持品牌的競爭力和生命力。
　　3、屠宰量快速增長，豬價低位凍肉儲備充足：三季度公司生豬屠宰量289萬頭、同比增長34%；生鮮品外銷量35.8萬噸、同比增長6%。生鮮品外銷量增速低于屠宰量增速，說明公司在今年的低豬價期，適度進行了凍品儲備，目前凍品庫存處于相對偏高的位置。四季度是豬肉消費傳統(tǒng)旺季，公司將根據(jù)行情及庫存情況適時進行出庫，抵御未來豬價上行的風險，保持業(yè)績的相對平穩(wěn)。
　　4、盈利預測和投資評級：我們預計隨著經濟的逐步復蘇，公司中長期業(yè)績保持平穩(wěn)增長，預計公司2023-2025年EPS分別為1.74元，1.88元和2.08元，對應PE分別為15X，14X和12X，維持“增持”評級。
　　風險提示：1）消費力下行抑制行業(yè)需求；2）豬肉價格大幅波動；3）行業(yè)政策發(fā)生變化；4）營銷工作執(zhí)行效果不達預期；5）食品安全風險。