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事件：公司公告2023Q1-3實(shí)現(xiàn)營收169.68億元同增17.63%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.89億元同增1.76%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤6.99億元同降1.75%。其中，2023Q3單季營業(yè)收入為58.97億元同增6.76%；歸母凈利潤3.37億元同降7.20%；扣非后歸母凈利潤2.50億元同降21.75%。
　　 Q3收入穩(wěn)中有增，單噸盈利略有承壓。分季度來看，公司Q1-Q3營業(yè)收入分別為50.18/60.54/58.97億元，分別同增42.61%/12.47%/6.76%，Q3實(shí)現(xiàn)增長主要系公司產(chǎn)能有序釋放；歸母凈利潤分別為2.01/3.52/3.37億元，分別同比+20.19%/+2.26%/-7.20%；單噸鋼結(jié)構(gòu)扣非歸母凈利潤（按產(chǎn)量口徑計(jì)算）為155.81/258.45/221.10元/噸，環(huán)比下降或是因?yàn)椋?）Q3輕鋼結(jié)構(gòu)訂單占比相對較多，根據(jù)經(jīng)營簡報(bào)Q3簽訂的大訂單單噸銷售額為5783元/噸，環(huán)比Q2減少347.42元；2）公司積極推進(jìn)智能化制造，相關(guān)投入持續(xù)增加帶來研發(fā)支出增加，Q3單季度研發(fā)費(fèi)用為2.23億元，同增85.43%。
　　前三季度毛利率略降，期間費(fèi)用率維持穩(wěn)定。公司Q1-3毛利率為11.23%同降1.49pct，Q1-Q3單季度毛利率分別為9.25%/11.81%/12.32%，同比-4.02pct/-1.16pct/-0.96pct；Q1-3期間費(fèi)用率5.64%同增0.09pct，其中公司銷售/管理及研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.52%/3.85%/1.26%，同比變動(dòng)-0.12pct/+0.10pct/+0.11pct；資產(chǎn)及信用減值損失率0.01%同降0.001pct；歸母凈利率5.24%同降0.82pct。公司2023Q1-3經(jīng)營性活動(dòng)現(xiàn)金流量凈流入7.52億元，較上年同期多流入1.72億元；收現(xiàn)比98.77%略降4.78pct，付現(xiàn)比86.51%同降13.21pct。截至9月底公司應(yīng)收賬款及票據(jù)、存貨+合同資產(chǎn)、應(yīng)付賬款及票據(jù)、預(yù)收賬款+合同負(fù)債規(guī)模分別為21.57/82.10/35.54/13.18億元，較年初同比變動(dòng)+1.25%/-0.88%/-5.62%/+35.72%。
　　智能化建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，回購彰顯發(fā)展信心。盡管2季度以來下游需求較為疲軟，但公司立足長遠(yuǎn)，積極推進(jìn)智能制造，為長期生產(chǎn)提質(zhì)增效打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)：除已大批采購的激光切割機(jī)外，近期也對弧焊機(jī)器人/焊接機(jī)器人視覺/機(jī)器人地軌/箱形柱智能生產(chǎn)線等方案設(shè)備展開招標(biāo)采購。公司于近期發(fā)布回購報(bào)告書，擬使用0.5-1億元自有資金，以不超過43.08元/股（含）回購股份，并用于后期實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃，預(yù)計(jì)約占公司當(dāng)前總股本的0.336%/0.168%。自有資金回購股份彰顯了管理層對公司未來經(jīng)營發(fā)展的信心
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入224.54/268.75/317.86億元，歸母凈利潤12.55/15.41/18.92億元。對應(yīng)PE分別為14.88/12.12/9.87倍，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；智能化推進(jìn)不及預(yù)期；下游需求波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)