>> 德邦證券-圣邦股份(300661)庫存高企短期承壓，龍頭減產(chǎn)改善行業(yè)格局-231026
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
大小： |
636KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳海進 |
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事件：公司23年前三季度營業(yè)收入18.8億元，同比-22.02%；歸母凈利潤1.4億元，同比-81.1%，扣非歸母凈利潤約0.9億元，同比-87.2%。23Q3營業(yè)收入7.3億元，同比-3.7%，環(huán)比增長15.37%；歸母凈利潤0.5億元，同比-75.1%，環(huán)比-11.81%?？鄯菤w母凈利潤約0.4億元，同比-77.7%。
公司23Q3營收有所承壓，下游需求疲軟致庫存水位較高。公司Q3營業(yè)收入為7.3億元，同比-3.7%，毛利率為49.0%，同比-11.7pcts，環(huán)比-1.6pcts。行業(yè)下游需求疲軟導(dǎo)致公司銷量下滑。同時，公司逆市堅持研發(fā)的高投入，23Q3公司研發(fā)費用2.0億元，研發(fā)費用率為27.5%，同比+3.8pcts，環(huán)比基本持平。需求疲軟與持續(xù)的研發(fā)投入使得公司盈利下滑，23Q3公司歸母凈利潤為0.5億元，同比-75.1%，環(huán)比-11.81%。此外，目前模擬行業(yè)整體處于庫存去化時期，公司前三季度庫存水位亦較高，庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)為234.0天，同比增加89天。
平臺化建設(shè)持續(xù)，產(chǎn)品布局達4600余款。公司信號鏈業(yè)務(wù)23年H1實現(xiàn)營收4.4億元，同比增長-19.9%，對應(yīng)毛利率為60.5%；電源管理業(yè)務(wù)H1實現(xiàn)營收7.1億元，同比增長-35.5%，對應(yīng)毛利率為46.0%。公司高毛利率且高技術(shù)壁壘的信號鏈業(yè)務(wù)占比提升，營收占比由22年H1的33.2%增至23年H1的38.2%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化。同時，公司23年持續(xù)進行平臺化建設(shè)，進一步拓寬產(chǎn)品料號。目前，公司擁有30大類4600余款可供銷售物料，且信號鏈與電源管理領(lǐng)域的眾多品類均不斷拓展車規(guī)級產(chǎn)品。
TI減產(chǎn)行業(yè)供需關(guān)系改善，平臺型廠商有望深度受益。公司新產(chǎn)品持續(xù)進行制程和封裝形式的迭代，如應(yīng)用具有更低導(dǎo)通電阻的新一代高壓BCD工藝、90nm模擬及混合信號工藝、WLCSP封裝等。目前國際模擬龍頭TI已宣布減產(chǎn)，我們認為23Q4與24年模擬行業(yè)各下游需求有望陸續(xù)復(fù)蘇，供需關(guān)系有望持續(xù)改善。同時，我們看好公司產(chǎn)品料號的持續(xù)擴展以及工藝性能的升級，認為公司的平臺化屬性有望廣泛受益下游回暖，后續(xù)營收增速有望迎來修復(fù)。
投資建議：我們預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)收入26.3/33.8/41.1億元，實現(xiàn)歸母凈利潤2.1/5.7/8.8億元，對應(yīng)PE分別為179/65/43倍。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；下游需求不及預(yù)期風(fēng)險；庫存水位較高風(fēng)險
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