>> 國泰君安期貨-集運(yùn)指數(shù)(歐線)：趨勢下行-231027
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
黃柳楠 |
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【宏觀及行業(yè)新聞】
1.美國第三季度核心PCE物價指數(shù)年化季率初值2.4%，預(yù)期2.50%，前值3.70%，創(chuàng)2021年第一季度以來新低。GDP價格指數(shù)初值3.5%，預(yù)期2.5%，前值1.70%。
2.歐洲央行行長拉加德：經(jīng)濟(jì)仍然疲軟。歐洲央行維持三大利率不變，拉加德表示，暫停加息不代表以后不加息。
3.據(jù)《容易船期》統(tǒng)計，2023年10-11月（即首港到達(dá)在2023第40-48周總計9周內(nèi)）亞洲到北歐共計停航35個航次，停航比重17%；2022年10-11月亞洲到北歐共計停航35個航次，停航比重16%。今年10-11月的停航力度與去年同期基本持平。
4. Drewry世界集裝箱指數(shù)（WCI）在截至10月26日的一周錄得1,342$/FEU，上漲2%。具體而言，上海-鹿特丹的運(yùn)費(fèi)下降了2%，至1004$/FEU；上海-熱內(nèi)亞（意大利）的運(yùn)費(fèi)下降了2%至1344$/FEU；上海-洛杉磯的運(yùn)費(fèi)下降1%至1961$/FEU；上海-紐約的運(yùn)費(fèi)下降了3%至2552$/FEU。
5.馬士基碼頭公司(APMTerminals)和迪拜環(huán)球港務(wù)集團(tuán)(DPWorld)通過對純電動集裝箱裝卸設(shè)備(CHE)的結(jié)論性調(diào)研，為港口行業(yè)利益相關(guān)者提供2-8年內(nèi)實現(xiàn)港口運(yùn)營電氣化的清晰路線圖。
6.10月25日，東方海外集裝箱航運(yùn)公司（OOCL）的母公司東方海外國際有限公司（OOIL）發(fā)布公告稱：任命陳揚(yáng)帆為東方海外新的行政總裁，即日生效。
【趨勢強(qiáng)度】
集運(yùn)指數(shù)（歐線）趨勢強(qiáng)度：-1
注：趨勢強(qiáng)度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數(shù)。強(qiáng)弱程度分類如下：弱、偏弱、中性、偏強(qiáng)、強(qiáng)，-2表示最看空，2表示最看多。
【觀點及建議】
昨日，集運(yùn)指數(shù)期貨以震蕩走勢為主，主力合約收盤于758.8點，微漲0.44%。從基本面看，近期船公司收緊運(yùn)力的動作仍在延續(xù)，且有加大力度的跡象。停航方面，2023年10-11月（即首港到達(dá)在2023第40-48周總計9周內(nèi)）亞洲到北歐共計停航35個航次，和2022年10-11月亞洲到北歐停航35個航次基本持平，和2023年9-11月的32次停航相比略有增加，建議持續(xù)關(guān)注停航力度等信息。短期看EC或維持周度級別震蕩市，趨勢看我們對EC震蕩下行判斷不變，04合約或考驗400點，核心邏輯如下：第一，運(yùn)力投放的確定性。2023年，集運(yùn)市場新增運(yùn)力投放增幅約7.8%，2024年為9%，投放幅度約為近10年新高；第二，出口需求難以改善的確定性。從美歐庫存周期看，未來半年或仍處于去庫周期（尾聲），運(yùn)輸需求端難以改善；第三，04合約淡季屬性的確定性。即便出現(xiàn)需求反轉(zhuǎn)，出現(xiàn)在06或者08合約概率相對更大，在1-3月份運(yùn)價大概率出現(xiàn)震蕩下行的態(tài)勢；第四，下行空間的確定性。2016年，歐線價格曾跌至近200美元/TEU的低位，對應(yīng)約250-300點的SCFIS指數(shù)，遠(yuǎn)低于當(dāng)前點位。而未來一年的運(yùn)力過剩幅度大概率超過2016年。基于以上四點，我們對EC維持趨勢偏空判斷。需要注意的是，近期市場基于班輪公司對11月歐線價格的上調(diào)，市場情緒有所改善。但我們認(rèn)為，理論上近期上游價格的上調(diào)與04合約并無產(chǎn)業(yè)邏輯，也難改中期供需面過剩格局，不宜過度解讀。當(dāng)然，由于品種上市初期，市場對于短期和長期矛盾交易節(jié)奏的分歧可能存在，并影響04合約的價格波動路徑，建議投資者關(guān)注此類風(fēng)險。
整體來看，從驅(qū)動上看未來半，年內(nèi)全球集運(yùn)市場運(yùn)力過剩的格局確定性比較高，疊加2023年四季度2024年一季度期間海外尤其是歐洲較大的宏觀下行壓力，EC在未來半年時間里下行驅(qū)動相對明確，因此出現(xiàn)趨勢上漲的概率較低，趨勢策略上暫時不宜逢低多，逢高空勝率更佳。歷史上看，歐線FEUXSI-C運(yùn)費(fèi)到達(dá)過500美元/FEU以下的水平，對應(yīng)SCFIS 400點以下的水平。因此，中長期看EC2404在交割前的低點仍距離掛牌價有較大空間，保守估計或有40%以上的跌幅。更長期來看，美國家具、服飾行業(yè)庫存周期已經(jīng)接近底部，或在2024年一季度開啟補(bǔ)庫周期，或?qū)C構(gòu)成支撐。時間上看出現(xiàn)在2024年二季度及以后概率相對更多，或在下跌后給出階段性多配置機(jī)會。（詳見我們8月17日發(fā)布的上市首日策略《集運(yùn)指數(shù)（歐線）：首日關(guān)注反套機(jī)會，年內(nèi)仍有下行壓力》）。此外，我們注意到EC的成交/持倉比值中樞或明顯比其他商品期貨高出很多，這也可能放大EC的波動率。任何一個商品期貨品種，持倉結(jié)構(gòu)占比最大的是套利或者對沖盤，而不是單邊。但是因為航運(yùn)是服務(wù)，不可儲存，所以市場尋找期現(xiàn)套利的邏輯可能需要時間。疊加運(yùn)價自身高波動的特點，EC成交/持倉比或長期處于高位，EC自身波動率也會較高。
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