>> 東吳證券-老鳳祥(600612)2023三季報點評：歸母凈利潤同比+48.5%，黃金景氣上行業(yè)績彈性大-231027
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
大小： |
582KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳勁草,譚志千 |
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投資要點
2023年Q3公司歸母凈利潤同比+48.5%，超出市場預期：2023年10月26日晚，公司披露2023年三季報，2023年前三季度，公司實現(xiàn)收入621億元，同比+16%，實現(xiàn)歸母凈利潤19.6億元，同比+45%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤19.8億元，同比+44%。單看Q3，公司實現(xiàn)收入217.2億元，同比+9.7%，歸母凈利潤6.9億元，同比+48.5%，扣非歸母凈利潤6.87億元，同比+43.3%。
2023年Q3毛利率同比提升明顯，凈利率同比提升，金價上漲疊加經(jīng)營杠桿使得利潤彈性較高：2023年Q3，公司實現(xiàn)毛利率7.5%，同比提升0.83pct，實現(xiàn)毛利潤16.3億元，同比+23.4%。銷售凈利率4.24%，同比提升1.1pct。公司黃金產(chǎn)品占比高，能夠較為全面地享受金價上漲帶來的行業(yè)整體β，毛利潤彈性更高，同時費用支出較為剛性，因此凈利潤彈性也較高。
“雙百行動”，國企改革下有望逐步釋放經(jīng)營活力：“雙百行動”下，2023年H1公司啟動了新一輪國企改革，公司8月28日公告，工藝美術(shù)基金擬將其持有的上海老鳳祥有限公司8.22%股權(quán)分別轉(zhuǎn)讓給中保投仁祥基金、國改二期基金、國新資產(chǎn)、國新上海、安徽中安優(yōu)選壹號和寧波君和同詳，股權(quán)轉(zhuǎn)讓的合計金額為16.8億元。2023年9月20日公告，工藝美術(shù)基金已與國新資產(chǎn)、國新上海簽署了協(xié)議，國新資產(chǎn)以4.99億元收購老鳳祥有限2.44%的股權(quán)；國新上海以約2億元購買老鳳祥有限0.98%的股權(quán)，該筆交易完預計成后，工藝美術(shù)基金的持股比例將下降到4.25%。
盈利預測與投資評級：老鳳祥是我國老牌黃金珠寶國企，品牌歷史積淀深，品牌力強，國企改革下經(jīng)營潛力在逐步釋放中，公司2023年三季報業(yè)績超預期，我們上調(diào)公司2023-2025年歸母凈利潤從21.9 /25.8 /29.5億元至24.1億元/28億元/32.4億元，對應(yīng)2023-2025年P(guān)E為12/11/9倍，維持“買入”評級。
風險提示：金價波動風險，開店不及預期，終端消費恢復不及預期等
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