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2023Q3業(yè)績同環(huán)比提升顯著。公司2023年前三季度，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2390.47億元，同比增長6.19%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.08億元，同比減少98.03%。其中，2023年Q3單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入845.22億元，同比增長9.07%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤12.34億元，同比增長1367%，環(huán)比增長261.75%，盈利修復(fù)明顯。
　　成本端高位支撐，需求復(fù)蘇，成品油、芳烴價(jià)差堅(jiān)挺。截至2023年9月，以新加披FOB為基準(zhǔn)，汽油/柴油/煤油裂解價(jià)均值達(dá)10.47/27.86/23.66美元/桶，分別位于三年以來歷史價(jià)差的55%/65%/66%分位；芳烴方面，純苯/PX/丁事烯價(jià)差均值達(dá)3050.33 /4375.39/3862.33元/噸，分別處于三年以來歷史價(jià)差的66%/91%/52%分位。我們認(rèn)為油價(jià)中樞仍將有望維持相對高位，利好成品油出口以及芳烴產(chǎn)品收益。
　　獲得2023年第三批成品油出口配額，市場選擇靈活。公司于9月獲得2023年第三批成品油出口配額，包含成品油104萬噸，低硫船用燃料油2萬噸。一是可享受出口免征消費(fèi)稅、增值稅的優(yōu)惠，事是可以根據(jù)國內(nèi)市場和國際市場的經(jīng)濟(jì)效益來選擇安排兩個(gè)市場的供應(yīng)數(shù)量，追求利益最大化，對日常經(jīng)營有積極影響。
　　第三次股份回購進(jìn)展順利。截至2023年10月11日，公司第三期股票回購計(jì)劃累計(jì)達(dá)82,534,771股，占公司總股本的0.8151%，成交總金額為10.11億元，目前回購資金總額已達(dá)到擬回購資金總額的下限10億元，回購順利推進(jìn)彰顯管理層對公司內(nèi)在價(jià)值的肯定。
　　在建產(chǎn)能陸續(xù)兌現(xiàn)，進(jìn)一步優(yōu)化公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。公司2023年三季度裝置進(jìn)展包括：1）永盛科技年產(chǎn)25萬噸功能性聚酯薄膜擴(kuò)建項(xiàng)目全部投產(chǎn)，公司的聚酯薄膜產(chǎn)能達(dá)到43萬噸，位居國內(nèi)前四。2）浙石化的30萬噸/年醋酸乙烯裝置，目前已順利產(chǎn)出合格產(chǎn)品，在降低EVA生產(chǎn)成本和提升市場競爭力方面有積極意義。3）浙石化的60萬噸/年苯乙烯裝置產(chǎn)出合格產(chǎn)品，投產(chǎn)后預(yù)計(jì)公司苯乙烯總產(chǎn)能達(dá)250萬噸/年。4）浙石化的1000噸/年α-烯烴中試裝置投料成功，目前已順利產(chǎn)出合格產(chǎn)品1-己烯，有助于打破對國外工藝技術(shù)的依賴。
　　投資建議：大而美標(biāo)的，行業(yè)周期底部配置價(jià)值凸顯。油價(jià)高位震蕩，化工行業(yè)整體處于周期相對底部。隨著需求回暖，產(chǎn)品價(jià)差存在回升趨勢；公司優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)陸續(xù)投產(chǎn)，預(yù)計(jì)業(yè)績有望逐步修復(fù)。依據(jù)審慎性原則及市場修復(fù)情況，我們調(diào)整2023 -2025年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為21.32、67.24、113.97億元（原預(yù)測值分別為34.07、99.72、132.14億元），EPS分別為0.21、0.66、1.13元（原預(yù)測值分別為0.34、0.98、1.31元），對應(yīng)PE為53.01X、16.81X、9.91X。維持買入評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原油價(jià)格劇烈波動；下游煉化品需求不及預(yù)期；新材料項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期等