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投資要點(diǎn)：
　　Q3業(yè)績(jī)大幅好轉(zhuǎn)，研發(fā)費(fèi)用率明顯增加，財(cái)務(wù)費(fèi)用下降明顯。公司發(fā)布2023年三季報(bào)，前三季度共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2390億元，同比增加6.19%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.08億元，同比增加98.03%。其中Q3單季，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入845億元，同比增加9.07%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.34億元，同比增加1367%，環(huán)比Q2增加262%。Q3銷(xiāo)售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率分別為0.03%、0.23%、3.40%，分別環(huán)比增加-0.02%、-0.04%、1.00%。Q3財(cái)務(wù)費(fèi)用減少約12億元，主要源于人民幣匯率貶值顯著放緩。
　　油價(jià)上漲，工業(yè)品價(jià)格普漲，公司業(yè)績(jī)開(kāi)始改善。2023年上半年浙石化實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1208億元，凈利潤(rùn)-17.5億元，主要因?yàn)樵蛢r(jià)格波動(dòng)對(duì)公司業(yè)績(jī)影響較大，而根據(jù)Wind,22FY/23Q1/23Q2/23Q3英國(guó)原油布倫特現(xiàn)貨平均價(jià)分別為101/81/78/87美元/桶，伴隨著Q3原油價(jià)格回落到正常中樞后的上漲、以及三季度工業(yè)品價(jià)格的普漲，公司整體業(yè)績(jī)顯著改善。此外，公司本期存貨499.17億元，較上期452.37億元明顯增加，資產(chǎn)減值從-0.65億元扭轉(zhuǎn)到0.07億元。價(jià)差方面，根據(jù)百川盈孚，公司部分產(chǎn)品，如汽油、PX的行業(yè)利潤(rùn)，23Q1/23Q2/23Q3分別為715/864/720、133/1009/1209元/噸，噸利部分呈現(xiàn)修復(fù)態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)伴隨國(guó)內(nèi)進(jìn)一步復(fù)蘇，盈利能力仍有進(jìn)一步修復(fù)空間。
　　項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，縱向發(fā)展持續(xù)推進(jìn)。2023年上半年，浙石化年產(chǎn)40萬(wàn)噸ABS裝置、年產(chǎn)6萬(wàn)噸溶聚丁苯橡膠裝置、年產(chǎn)10萬(wàn)噸順丁稀土橡膠/共線年產(chǎn)7萬(wàn)噸鎳系順丁橡膠裝置以及永盛科技年產(chǎn)25萬(wàn)噸功能性聚酯薄膜擴(kuò)建項(xiàng)目成功投產(chǎn)。而10月以來(lái)，公司舟山綠色石化基地投資建設(shè)的30萬(wàn)噸/年醋酸乙烯裝置，目前已順利產(chǎn)出合格產(chǎn)品。這些新裝置的投入運(yùn)行不僅能提高產(chǎn)業(yè)鏈延伸推動(dòng)公司產(chǎn)品降本增效，也有助于推動(dòng)公司高質(zhì)量發(fā)展。
　　投資建議：
　　給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年歸母凈利分別為20.8/67.6/100.2億元，對(duì)應(yīng)PE分別為52/16/11X，考慮公司成長(zhǎng)性和未來(lái)復(fù)蘇進(jìn)程中盈利能力提升預(yù)期，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期，原油價(jià)格大幅波動(dòng)等。