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事件：
　　公司公布2023年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.75億元，同比增長(zhǎng)13.26%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.74億元，同比增長(zhǎng)25.52%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.62億元，同比增長(zhǎng)30.28%。第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.37億元，同比增長(zhǎng)21.01%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.73億元，同比增長(zhǎng)70.41%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.74億元，同比增長(zhǎng)96.11%。業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　投資要點(diǎn)：
　　毛利率略微提高，費(fèi)用控制大幅改善。公司前三季度整體毛利率為47.79%，同比+1.86pct，其中第三季度毛利率46.98%，同比+1.41pct，均有較明顯提高。公司整體毛利率多年來(lái)也在逐年穩(wěn)步提升，新一代EMS產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)開(kāi)始顯現(xiàn)。此外公司三季度利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)主要得益于優(yōu)秀的費(fèi)用控制水平。第三季度銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為12.32%/4.97%/9.71%/0.00%，分別同比-2.63pct/-0.74pct/-3.64pct/-0.02pct，總體費(fèi)用率26.99%，同比大幅減少7.03pct。其中銷(xiāo)售和研發(fā)費(fèi)用率均下降明顯。但前三季度整體費(fèi)用率仍高于去年同期0.34pct，主要與去年受疫情影響銷(xiāo)售和研發(fā)難以正常開(kāi)展有關(guān)。
　　電力體制改革明顯加速，公司微電網(wǎng)業(yè)務(wù)市場(chǎng)空間有望快速打開(kāi)。今年以來(lái)我國(guó)電力體制改革明顯加速，7月中央深改委通過(guò)《關(guān)于深化電力體制改革加快構(gòu)建新型電力系統(tǒng)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，10月12日國(guó)家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加快電力現(xiàn)貨市場(chǎng)建設(shè)工作的通知》，近期碳市場(chǎng)方面政策也頻繁出臺(tái)，預(yù)示著我國(guó)電改將提速。微電網(wǎng)作為企業(yè)參與電力市場(chǎng)的有效載體，需求有望隨著電改加速而因而加速釋放。
　　 EMS3.0產(chǎn)品鋪開(kāi)后公司市場(chǎng)地位有望進(jìn)一步加強(qiáng)。能效管理平臺(tái)（EMS）是公司核心產(chǎn)品，通過(guò)提供系統(tǒng)解決方案帶動(dòng)硬件銷(xiāo)售。公司EMS歷經(jīng)三階段發(fā)展，目前已發(fā)展到第三代（EMS3.0），將真正實(shí)現(xiàn)源網(wǎng)荷儲(chǔ)充一體化柔性控制，實(shí)現(xiàn)互聯(lián)、互通、互動(dòng)。EMS3.0的產(chǎn)品研發(fā)架構(gòu)已經(jīng)完成，功能正在逐步完善。通過(guò)EMS3.0的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，公司有望在微電網(wǎng)發(fā)展浪潮中，利用先發(fā)優(yōu)勢(shì)率先開(kāi)花結(jié)果，帶動(dòng)軟硬件銷(xiāo)售，并在用電方面多層次發(fā)展。
　　投資分析意見(jiàn)：我們維持公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023—2025年歸母凈利潤(rùn)2.27億、3.08億、3.95億，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023—2025年P(guān)E分別為24倍、18倍和14倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電力體制改革進(jìn)度不及預(yù)期，用電需求增長(zhǎng)低于預(yù)期