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投資要點(diǎn)
　　事件：公司Q1-3營(yíng)收8.75億元，同增13%；歸母凈利潤(rùn)1.74億元，同增26%；扣非歸母1.62億元，同增30%。Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.37億元，同增21%；歸母凈利潤(rùn)0.73億元，同增70%，環(huán)增25%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.74億元，同增96%，環(huán)增45%。Q1-3毛利率47.79%，同增1.86pct，歸母凈利率為19.86%，同增1.94pct，扣非歸母凈利率18.52%，同增2.42pct。Q3毛利率為46.98%，同增1.41pct，環(huán)降1.90pct；歸母凈利率為21.76%，同增6.31pct，環(huán)增2.70pct；扣非歸母凈利率32.83%，同增19.26pct，環(huán)增16.16pct。業(yè)績(jī)環(huán)比有所修復(fù)，業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。
　　Q3費(fèi)用管控良好，經(jīng)營(yíng)效率有所提升。公司2023Q3期間費(fèi)用合計(jì)0.91億元，同比下降3.98%，期間費(fèi)用率為26.99%，同降7.03pct，環(huán)降2.05pct，費(fèi)用端控制良好。期末存貨1.86億元，同比下降23.68%，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比下降39.87天至119.29天，經(jīng)營(yíng)效率有所提升。
　　微電網(wǎng)領(lǐng)域持續(xù)投入、產(chǎn)品迭代提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。公司擬定增不超過(guò)8億元投入研發(fā)總部及企業(yè)微電網(wǎng)系統(tǒng)升級(jí)項(xiàng)目和企業(yè)微電網(wǎng)產(chǎn)品技術(shù)改造項(xiàng)目，有利于加快EMS系列產(chǎn)品迭代升級(jí)。EMS1.0系統(tǒng)作為基礎(chǔ)款產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)了微電網(wǎng)的數(shù)字化和可視化，2.0系統(tǒng)作為當(dāng)下的主推產(chǎn)品，形成針對(duì)十幾個(gè)行業(yè)的行業(yè)解決方案，推廣后有望帶動(dòng)毛利率持續(xù)提升。EMS 3.0是公司行業(yè)“know-how”與AI的結(jié)合體，功能正在逐步完善，未來(lái)有望提升公司微電網(wǎng)業(yè)務(wù)核心競(jìng)爭(zhēng)力。
　　下游持續(xù)弱復(fù)蘇、電改加速催化微電網(wǎng)發(fā)展。1-9月全國(guó)固定資產(chǎn)投資完成額同增3.1%，整體處于弱復(fù)蘇的狀態(tài)，下游資本開(kāi)支愿意依舊偏弱。電改政策不斷，《關(guān)于進(jìn)一步加快電力現(xiàn)貨市場(chǎng)建設(shè)工作的通知》明確現(xiàn)貨市場(chǎng)建設(shè)時(shí)間點(diǎn)，精細(xì)化、智能化的企業(yè)用電管理有望成為剛需，促進(jìn)微電網(wǎng)行業(yè)快速發(fā)展。公司作為微電網(wǎng)領(lǐng)軍企業(yè)，隨著下游經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、資本開(kāi)支意愿邊際改善，有望實(shí)現(xiàn)收入利潤(rùn)的快速增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們維持公司23-25年歸母凈利潤(rùn)為2.25/3.35/4.69億元，同比分別為+32%/49%/40%，對(duì)應(yīng)現(xiàn)價(jià)PE為25x、16x、12x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，市場(chǎng)拓展不及預(yù)期，政策不及預(yù)期，競(jìng)爭(zhēng)加劇等