>> 西部證券-安科瑞(300286)半年度業(yè)績點評：業(yè)務(wù)毛利率上升，業(yè)績符合預(yù)期，下半年有望加速-230818
| 上傳日期： |
2023/8/19 |
大小： |
277KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊敬梅 |
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安科瑞發(fā)布2023年中報，23H1實現(xiàn)收入5.38億元，同比+8.89%，歸母凈利潤1.00億元，同比+5.26%。23Q2公司實現(xiàn)收入3.08億元，同比+7.25%，環(huán)比+33.68%，歸母凈利潤0.59億元，同比-8.25%，環(huán)比+40.22%。
業(yè)務(wù)毛利率上升，產(chǎn)品向平臺化轉(zhuǎn)型。23H1公司整體銷售毛利率為48.29%，同比提升2.17pct。具體業(yè)務(wù)來看，電力監(jiān)控及變電站綜合監(jiān)控、能效管理、消防及安全用電、企業(yè)微電網(wǎng)其他業(yè)務(wù)等核心業(yè)務(wù)毛利率分別同比提升2.18/2.02/2.52/1.27pct。我們認為公司毛利率上升的主要原因是公司產(chǎn)品由EMS1.0的模塊式銷售轉(zhuǎn)向EMS2.0的平臺式銷售，產(chǎn)品模式打造平臺疊加行業(yè)應(yīng)用，銷售模式采用設(shè)計院疊加行業(yè)進行推廣。隨著業(yè)務(wù)模式的擴散，下半年公司營收增速有望上升，毛利率水平仍有改善空間。
電改下空間巨大，強銷售能力帶來競爭優(yōu)勢。根據(jù)公司半年報測算，我國供電電壓等級大于等于10kV的工商業(yè)用戶超過200萬戶，若企業(yè)微電網(wǎng)系統(tǒng)的平均單價為100萬元，則遠期潛在市場容量將達到2萬億元。目前企業(yè)微電網(wǎng)系統(tǒng)的滲透率仍處于較低水平，假設(shè)滲透率為40%的情況下，市場規(guī)模達到8000億。23年以來我國電力改革的政策逐步出臺，除了頂層的政策設(shè)計外，各省都在加速出臺明確商業(yè)模式的細則政策，涉及領(lǐng)域如需求側(cè)響應(yīng)，隔墻售電，虛擬電廠等方向。在電改的背景下公司微電網(wǎng)建設(shè)與改造的行業(yè)空間有望持續(xù)加速擴張。考慮到公司經(jīng)過多年的積累和發(fā)展，公司在企業(yè)微電網(wǎng)領(lǐng)域具有較高的知名度，具有較強的銷售能力，我們認為公司有望在微電網(wǎng)的藍海市場中進一步擴大優(yōu)勢。
投資建議：我們預(yù)計公司23-25年歸母凈利潤2.30/3.67/5.07億元，同比+34.8%/59.5%/38.3%，對應(yīng)EPS分別為1.07/1.71/2.36元，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品推廣速度不及預(yù)期風(fēng)險，競爭對手增加風(fēng)險
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