>> 東吳證券-安科瑞(300286)2023年半年報點評：Q2業(yè)績略承壓，產(chǎn)品迭代帶來盈利能力持續(xù)提升-230820
| 上傳日期： |
2023/8/21 |
大小： |
622KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅,謝哲棟 |
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投資要點
2023H1營收同比+9%，歸母凈利潤同比+5%，業(yè)績略不及市場預(yù)期。公司2023H1實現(xiàn)營收5.38億元，同比+8.89%；歸母凈利潤1億元，同比+5.26%。Q2實現(xiàn)營收3.08億元，同比+7.25%，環(huán)比+33.68%；歸母凈利潤0.59億元，同比-8.25%，環(huán)比+40.22%。23H1毛利率為48.29%，同比+2.17pct，歸母凈利率為18.68%，同比-0.64pct。Q2毛利率為48.88%，同比-2.17pct，環(huán)比+1.36pct；歸母凈利率為19.06%，同比-3.22pct，環(huán)比+0.89pct。Q2受國內(nèi)制造業(yè)復(fù)蘇疲弱影響，業(yè)績略不及市場預(yù)期，但盈利能力環(huán)比改善。
EMS2.0系統(tǒng)推廣加速，有望持續(xù)提升毛利率。23H1電力監(jiān)控及變電站綜合監(jiān)控產(chǎn)品及系統(tǒng)/能效管理產(chǎn)品及系統(tǒng)/消防及用電安全產(chǎn)品及系統(tǒng)/企業(yè)微電網(wǎng)/電量傳感器分別實現(xiàn)營收2.32/1.68/0.51/0.26/0.55億元，同比+8.03%/+13.28%/+6.28%/-6.41%/+13.80%，毛利率為48.5%/48.7%/48.4%/46.9%/47.1%，同比+2.2/2.0/2.5/1.3/1.8pct，顯著提升，我們認為主要系原材料價格+固定成本下降所致。預(yù)計隨EMS2.0系統(tǒng)占比逐漸提升，3.0系統(tǒng)落地推廣，公司的毛利率水平仍有提升的空間。
靜待大環(huán)境邊際向好，公司有望迎來快速增長期。4-6月制造業(yè)PMI位于榮枯線以下，下游資本開支預(yù)期較差，公司Q2業(yè)績略受影響。隨新一輪電改加速推進，企業(yè)用電管理的需求向“剛需消費”進行轉(zhuǎn)變，公司作為企業(yè)用電管理系統(tǒng)解決方案的領(lǐng)軍企業(yè)有望充分受益。營銷端持續(xù)投入，銷售模式采用設(shè)計院疊加行業(yè)進行推廣，同時發(fā)展系統(tǒng)代理商進行安裝、調(diào)試、售后及運維，雙線并舉。我們預(yù)計，隨著下游經(jīng)濟復(fù)蘇、下游資本開支意愿邊際改善，公司有望迎來快速增長期。
費用端持續(xù)投入、現(xiàn)金流改善顯著。23H1期間費用1.68億元，同比+28.06%；期間費用率為31.16%，同比+4.67pct。其中銷售費用0.69億元，同比+44.40%，環(huán)比+34.50%，主要系職工薪酬增加。23H1經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈流入0.65億元，同比+283.15%，明顯改善，期末合同負債0.38億元，同比+34.20%，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比下降39.83天至136.05天。
盈利預(yù)測與投資評級：我們維持公司23-25年歸母凈利潤為2.25/3.35/4.69億元，同比分別為+32%/49%/40%，對應(yīng)現(xiàn)價PE為27x、18x、13x，給予24年26x，對應(yīng)目標價為40.5元，維持“買入”評級。
風險提示：應(yīng)收賬款回款不及預(yù)期，市場拓展不及預(yù)期，競爭加劇等
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