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Q3歸母凈利+70.41%，盈利能力持續(xù)提升
　　公司23年Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.75億元（yoy+13.26%），歸母凈利1.74億元（yoy+25.52%），其中Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.37億元（yoy+21.01%），歸母凈利7,342萬(wàn)元（yoy+70.41%），主要受公司軟件產(chǎn)品占比提升帶動(dòng)?？紤]到公司項(xiàng)目周期延長(zhǎng)，下調(diào)收入及盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司23-25年?duì)I收為12.06、15.72、20.98億元（前值13.94、18.93、25.40億元），EPS分別為0.99、1.45、2.09元（前值1.08、1.57、2.36元）。參考可比公司23E 0.84x PEG（Wind），給予公司23E 0.84x PEG，公司23-25年歸母凈利CAGR為45.53%，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)37.79元（前值44.90元），維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　前三季度毛利率同比提升1.86pct，費(fèi)用管控成效顯現(xiàn)
　　公司23Q1-Q3整體銷(xiāo)售毛利率為47.79%，同比提升1.86pct，公司毛利率水平自2021年起持續(xù)優(yōu)化，主要受益于公司持續(xù)加強(qiáng)成本管控及產(chǎn)品平臺(tái)化轉(zhuǎn)型帶動(dòng)軟件占比提升。公司23Q1-Q3銷(xiāo)售/管理/研發(fā)費(fèi)率分別為12.68%、5.66%、11.24%，其中管理、研發(fā)費(fèi)率分別同比下降0.49、0.22pct；23Q3銷(xiāo)售/管理/研發(fā)費(fèi)率分別為12.32%、4.97%、9.71%，分別同比下降2.63、0.74、3.64pct，公司費(fèi)用管控成效漸顯。我們認(rèn)為，公司采用的“去中心化”管理模式在費(fèi)用管控方面具有突出優(yōu)勢(shì)，全年盈利提升可期。
　　Q3營(yíng)收加速修復(fù)，看好國(guó)內(nèi)+海外雙重機(jī)遇
　　對(duì)比23H1（營(yíng)收5.38億元，yoy+8.89%）情況，得益于公司擴(kuò)大項(xiàng)目池與加速備案項(xiàng)目落地并舉的措施，公司Q1-Q3營(yíng)收8.75億元，yoy+13.26%，其中Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.37億元，yoy+21.01%，營(yíng)收情況加速修復(fù)。我們認(rèn)為，公司產(chǎn)品的技術(shù)先進(jìn)性日益凸顯，具備國(guó)內(nèi)、海外業(yè)務(wù)拓展的雙重機(jī)遇，1）國(guó)內(nèi)：公司EMS 2.0項(xiàng)目備案數(shù)量持續(xù)增長(zhǎng)，EMS 3.0項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)。2）海外：公司圍繞能源互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)、源網(wǎng)荷儲(chǔ)充平臺(tái)、公司傳統(tǒng)產(chǎn)品等業(yè)務(wù)，通過(guò)開(kāi)發(fā)代理商模式加速開(kāi)拓東南亞、歐洲、中東、非洲、北美等地市場(chǎng)。
　　用戶側(cè)管理需求日益凸顯，24年業(yè)務(wù)有望加速推進(jìn)
　　2023年以來(lái)圍繞新型電力系統(tǒng)建設(shè)、電力市場(chǎng)化改革相關(guān)的頂層政策持續(xù)出臺(tái)。電改持續(xù)深化的背景下，用電側(cè)呈現(xiàn)出主動(dòng)管理需求凸顯（提升負(fù)荷利用率、優(yōu)化用電成本）、商業(yè)模式日益豐富（需求響應(yīng)、隔墻售電、虛擬電廠）的變革趨勢(shì)，微網(wǎng)管理系統(tǒng)的產(chǎn)品價(jià)值日益凸顯?？紤]到下游需求景氣度持續(xù)提升的影響，我們認(rèn)為，公司業(yè)務(wù)有望在2024年加速推進(jìn)。公司作為企業(yè)微電網(wǎng)管理系統(tǒng)龍頭企業(yè)，遠(yuǎn)期成長(zhǎng)空間廣闊。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新型電力系統(tǒng)建設(shè)不及預(yù)期；平臺(tái)產(chǎn)品推進(jìn)不及預(yù)期。