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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入665.47億元（同比+12.77%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.67億元（同比+21.04%）；其中單Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入275.06億元（同比+32.91%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.48億元（同比+5.04%）。盈利能力方面，公司前三季度毛利率為1.38%（同比-0.16pct），其中單Q3公司毛利率為1.13%（同比-0.29pct，環(huán)比-0.46pct）。毛利率有所下降主要系：1）產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)服務(wù)涉及商品品種擴(kuò)大，公司持續(xù)追加人員投入；2）線下業(yè)務(wù)板塊受宏觀經(jīng)濟(jì)情況、客戶控制成本支出等因素拖累。
　　產(chǎn)業(yè)價(jià)格指數(shù)影響力持續(xù)擴(kuò)大。報(bào)告期內(nèi)公司充分利用國內(nèi)數(shù)據(jù)采集優(yōu)勢(shì)，提升海外服務(wù)產(chǎn)品力，在澳大利亞、馬來西亞、新加坡、日本和越南等地成功舉辦20余場(chǎng)大宗商品市場(chǎng)研討會(huì)，提高M(jìn)ysteel品牌的國際影響力；不斷推廣Mysteel鐵礦石價(jià)格指數(shù)的海外應(yīng)用，2023年9月，澳大利亞FEXGlobal期貨交易所正式上線以上海鋼聯(lián)（Mysteel）發(fā)布的鐵礦石62%澳粉遠(yuǎn)期現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)為結(jié)算基準(zhǔn)的期貨和期權(quán)合約。前三季度公司產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)服務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)收入5.98億元（同比+19.00%），其中單Q3實(shí)現(xiàn)收入2.02億元（同比+1.00%）。重要子公司山東隆眾信息技術(shù)有限公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.16億元，較上年同期增長(zhǎng)43.27%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-738.19萬元，同比減虧約59%。
　　鋼材交易服務(wù)平臺(tái)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，需求持續(xù)增長(zhǎng)。8月，鋼銀電商的“四流合一的鋼鐵供應(yīng)鏈服務(wù)協(xié)同創(chuàng)新云平臺(tái)”入選2023年“供應(yīng)鏈管理服務(wù)與制造業(yè)深度融合發(fā)展”典型案例名單。鋼銀電商致力于用物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能等新技術(shù)賦能傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，助力鋼鐵產(chǎn)業(yè)上下游數(shù)據(jù)連通和協(xié)同發(fā)展，加速產(chǎn)業(yè)數(shù)字化升級(jí)。前三季度公司鋼銀鋼鐵現(xiàn)貨交易平臺(tái)結(jié)算量為4,633萬噸，同比增長(zhǎng)16.56%；其中單Q3結(jié)算量為1,864.47萬噸，環(huán)比增加10.90%，同比增長(zhǎng)31.81%。
　　公司多年深耕大宗商品數(shù)據(jù)領(lǐng)域，有望充分受益于數(shù)據(jù)要素入表。公司具備行業(yè)領(lǐng)先的數(shù)據(jù)采集體系，是中國第一家通過國際證監(jiān)會(huì)組織（IOSCO）認(rèn)證的大宗商品數(shù)據(jù)服務(wù)商。公司擁有近3000人的數(shù)據(jù)采集團(tuán)隊(duì)，覆蓋黑色金屬、有色金屬、能源化工、建筑材料等領(lǐng)域，并且包含供給、流通、需求等多維度數(shù)據(jù)，顆粒度細(xì)化到各城市、港口，品種規(guī)格以日度、周度、月度、年度頻率更新。截至2023H1，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)庫已建設(shè)大類數(shù)據(jù)庫21個(gè)，細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)庫超過150個(gè)，涉及細(xì)分品種超過8000個(gè)，數(shù)據(jù)總量達(dá)33.5億條，指標(biāo)226萬條。早在2023年4月，公司與上海數(shù)交所就探索數(shù)據(jù)資產(chǎn)化、研究指數(shù)體系、數(shù)據(jù)產(chǎn)品供給等領(lǐng)域簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，公司多款數(shù)據(jù)產(chǎn)品已經(jīng)上架上海數(shù)交所進(jìn)行流通。未來隨著數(shù)據(jù)要素入表事項(xiàng)的逐步推進(jìn)，我們認(rèn)為公司有望最先受益。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入880.86/1009.45/1152.42億元，歸母凈利潤(rùn)2.25/2.60/3.21億元，同比增長(zhǎng)10.84%/15.40%/23.42%，EPS分別為0.70/0.81/1.00元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前價(jià)格的PE為34/30/24倍。首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)要素產(chǎn)業(yè)政策不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；大數(shù)據(jù)技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)