>> 上海證券-盛天網(wǎng)絡(300494)2023年第三季度報告點評：新游上線有望盈利回暖，社交產品矩陣凸顯新亮點-231026
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
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| 723KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
上海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳旻 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件概述
10月22日，公司發(fā)布2023年第三季度報告。公司前三季度實現(xiàn)營收10.83億元（yoy-8.48%）、歸母凈利潤1.79億元（yoy-5.92%）、扣非歸母凈利潤1.74億元（yoy-7.74%）；23Q3實現(xiàn)營收2.71億元（yoy39.88%，qoq-29.28%）、歸母凈利潤0.33億元（yoy-55.01%，qoq54.08%）、扣非歸母凈利潤0.34億元（yoy-54.18%，qoq52.16%）。
分析與判斷
前三季度業(yè)績同比增速略有下降，主要系報告期內重要新游尚未上線，且原有游戲運營及IP運營產品短期受流水波動影響所致。營收方面，公司Q3營收同環(huán)比均有下降，我們認為主要系公司長線運營產品《三國志·戰(zhàn)略版》流水回落，且暫時沒有新游上線貢獻收入所致，我們預計公司Q4多款新游上線后將逐步釋放業(yè)績。毛利率方面，Q3毛利率為28.42%（yoy+0.72pct，qoq-1.7pct）。費用方面，公司23Q3銷售費用率為4.39%（yoy+2.29pct，qoq+1.50pct），管理費用率為5.54%（yoy+2.73pct，qoq+1.67pct），研發(fā)費用率為7.25%（yoy+3.79pct，qoq+2.41pct），我們認為期間費用率短期上升主要受游戲及AI產品研發(fā)、營銷推廣成本影響，后續(xù)產品上線將逐步覆蓋費用，有望改善公司盈利。
23Q4多款新游陸續(xù)上線，有望于24年貢獻業(yè)績增量。重磅新品《大航海時代：海上霸主》由騰訊游戲國內發(fā)行，目前已開啟安卓端刪檔付費測試，官網(wǎng)預約人數(shù)超111萬，預計年內上線，有望帶動營收較快增長。另一款重點新品《潮靈王國：起源》于10月21日結束全平臺刪檔測試，有望于12月15日正式推出。國產武俠獨立游戲《活俠傳》自DEMO上線以來口碑持續(xù)發(fā)酵，無引導情況下Steam平臺心愿單已超10萬，我們看好年內發(fā)售表現(xiàn)。此外，3D動作競技手游《星之翼》、2D格斗游戲《零域幻想》和3D即時制卡牌手游《炁術行者》也有望于年內上線。我們認為公司一方面借助平臺及IP資源優(yōu)勢，保證基本盤穩(wěn)定盈利；另一方面發(fā)力原創(chuàng)作品和細分賽道，有望實現(xiàn)彎道超車，獲得收入與口碑雙豐收。
泛娛樂線上社交產品矩陣不斷拓寬，著力打造社交音樂新生態(tài)。公司游戲社交業(yè)務下的“帶帶電競”推動了從智能NPC到AI虛擬陪伴的社交應用，逐步探索娛樂社交業(yè)務的潛力與可能。2023年9月，公司的音樂社交APP“給麥”正式上線并推出AI歌聲進化功能?！敖o麥”為“Z世代”們提供了連麥、K歌合唱/練歌、AI聲音進化、推理社交游戲、語音開黑交友等一眾時下最流行的音樂玩法。后續(xù)給麥將推出全民演唱會和元宇宙音樂節(jié)等AI融合社交玩法，并將聯(lián)合帶帶電競形成集創(chuàng)作、分享、娛樂、互動為一體的虛擬社交樂園。我們認為公司進一步探索AI場景化應用和“AI+游戲社交”領域，不斷豐富社交產品矩陣，有望形成穩(wěn)定的商業(yè)化模式，開辟業(yè)務新增量。
投資建議
公司持續(xù)強化“游戲+社交”服務體系，隨著“帶帶電競”持續(xù)發(fā)力與產品矩陣不斷拓展，疊加游戲運營與IP運營的穩(wěn)定貢獻，公司業(yè)績具備較高的彈性?？紤]到公司在運營產品流水下滑以及新游、社交新品上線推廣費用增加的影響，我們調整公司2023-2025年歸母凈利潤分別為2.11億元（yoy-5.2%）、2.84億元（yoy+34.9%）、3.62億元（yoy+27.4%），對應EPS分別為0.43元、0.58元、0.74元，當前股價對應估值分別為27倍、20倍、16倍，維持“買入”評級。
風險提示
行業(yè)競爭加劇風險、行業(yè)政策變動風險、重點產品依賴風險、游戲版號申請風險。
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