>> 東北證券-老鳳祥(600612)業(yè)績穩(wěn)步提升，龍頭地位持續(xù)強化-231027
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
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| 650KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李森蔓 |
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事件：
老鳳祥發(fā)布2023年三季報，公司前三季度實現(xiàn)營收620.66億元/+15.93%，歸母凈利潤19.64億元/+44.87%，扣非歸母凈利潤19.79億元/+43.99%，非經(jīng)常性損益-0.15億主要來自公允價值變動和投資損益。單Q3實現(xiàn)營收217.22億元/+9.72%，歸母凈利潤6.92億元/+48.52%，扣非歸母凈利潤6.87億元/+43.29%。
點評：
持續(xù)強化行業(yè)領(lǐng)先地位。公司自1848年成立以來長期深耕黃金珠寶行業(yè)，逐步打造出自身強大品牌優(yōu)勢，通過不斷渠道鋪設(shè)，建立起龐大經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)，線下網(wǎng)點超5千家，渠道優(yōu)勢與規(guī)模優(yōu)勢顯著。公司依然持續(xù)精進產(chǎn)品工藝與設(shè)計，強化行業(yè)地位并煥發(fā)新活力。
持續(xù)高質(zhì)量運營，費用率穩(wěn)中有降。公司前三季度費用率2.04%/-0.19pct，其中：1）銷售費用7.60億/+7.50%，銷售費用率1.22%/-0.10pct；2）管理費用3.51億/+13.52%，管理費用率0.57%/-0.01pct；3）研發(fā)費用0.27億/+13.79%，研發(fā)費用率0.04%/同比持平；4）財務(wù)費用1.30億/-17.15%，財務(wù)費用率0.21%/-0.08pct。Q3單季度公司費用率1.58%/-0.56pct，其中銷售費用率0.89%/-0.48pct，管理費用率0.48%/-0.06pct，研發(fā)費用率0.04%/同比持平，財務(wù)費用率0.17%/-0.02pct。
盈利能力與周轉(zhuǎn)能力均表現(xiàn)穩(wěn)健。盈利能力：前三季度公司毛利率8.12%/+0.81pct，歸母凈利率3.17%/+0.63pct，扣非歸母凈利率3.19%/+0.62pct。Q3單季度毛利率7.50%/+0.83pct，歸母凈利率3.18%/+0.83pct，扣非歸母凈利率3.16%/+0.74pct。周轉(zhuǎn)能力：前三季度存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)57天/持平，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)15天/持平。經(jīng)營性現(xiàn)金流71.44億/+119.93%。
投資建議：公司前三季度業(yè)績增速跑贏行業(yè)，品牌與渠道優(yōu)勢持續(xù)顯現(xiàn)，公司將繼續(xù)加強自身領(lǐng)導(dǎo)地位，推動業(yè)績潛力釋放。預(yù)計公司2023-2025年營收分別為732.76億/838.60億/943.99億，歸母凈利潤分別為22.11億/25.81億/29.70億，對應(yīng)PE分別為13倍/11倍/10倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：拓店不達預(yù)期；消費復(fù)蘇不及預(yù)期；業(yè)績預(yù)測和估值判斷不達預(yù)期。
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