>> 國泰君安-譜尼測試(300887)2023年三季報點評：減值影響逐步出清，企業(yè)端業(yè)務(wù)成效顯現(xiàn)-231027
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
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| 956KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周天樂 |
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本報告導(dǎo)讀：
應(yīng)收賬款及設(shè)備減值對2023Q3業(yè)績影響最大，2023Q4將開始出清，隨著公司持續(xù)開拓企業(yè)端客戶推動新業(yè)務(wù)快速增長，公司業(yè)績將逐漸回到正軌。
投資要點：
維持“增持”評級，下調(diào)目標(biāo)價至18.75元。公司前3季度計提0.32億元信用減值損失，疊加核酸業(yè)務(wù)收縮，扣非歸母凈利潤為0.94億元（YoY-39%）。考慮到地方財政承壓將影響環(huán)境等業(yè)務(wù)獲單，但公司在手現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物仍有5.33億且商譽(yù)僅為0.66億，并購潛力較大，下調(diào)2023-2025年EPS分別為0.47(-0.22)/0.75(-0.15)/1.01(-0.09)元，給予公司2024年高于行業(yè)平均估值（21xPE）的25xPE，下調(diào)目標(biāo)價至18.75元，維持“增持”評級。
非核酸業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)逐漸改善。2023年前3季度公司實現(xiàn)營收17.58億元（YoY-34%），我們測算剔除核酸業(yè)務(wù)影響后同比增幅約為25%。核酸業(yè)務(wù)出清改善了整體毛利率表現(xiàn)，前3季度毛利率為43.69%（YoY+8.85pct），我們預(yù)計毛利率將保持在45%左右。
大部分核酸業(yè)務(wù)減值已完成處置，未來影響有限。2023Q3公司分別計提了0.18/0.1億元信用減值損失和固定資產(chǎn)處置損失，我們測算由核酸業(yè)務(wù)帶來的大部分壞賬和設(shè)備減值已計提完成，從2024年開始將不會繼續(xù)對公司業(yè)績造成顯著影響。
在手資金充足，管理能力優(yōu)化，企業(yè)端新業(yè)務(wù)快速增長。不考慮核酸業(yè)務(wù)，我們測算2023年前3季度人均產(chǎn)值約為24萬元（YoY+35%），在并購深圳通測后人均產(chǎn)值仍實現(xiàn)增長體現(xiàn)了公司較強(qiáng)的管理能力。雖然環(huán)境和醫(yī)療等檢測業(yè)務(wù)受地方財政和醫(yī)療反腐等因素影響增速較慢，但是公司擴(kuò)展企業(yè)端客戶進(jìn)展順利，我們預(yù)計2023年全年電池和電子電器檢測等企業(yè)端新業(yè)務(wù)增速將超過50%。
風(fēng)險提示：1）應(yīng)收賬款回收不及預(yù)期；2）實驗室產(chǎn)能釋放不及預(yù)期。
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