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公司2023H1業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司傳統(tǒng)食品環(huán)境業(yè)務(wù)持續(xù)強(qiáng)勢(shì)，隨著新建實(shí)驗(yàn)室產(chǎn)能利用率爬坡，新興領(lǐng)域增速較快開始貢獻(xiàn)可觀利潤(rùn)。精細(xì)化管理奏效及高附加值領(lǐng)域日益突破，公司人均產(chǎn)值和股東回報(bào)正處于上升期。我們維持2023~2025年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)3.58/4.93/6.53億元，維持“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)23元。
　　▍上半年基本EPS 0.33元，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司公告2023年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.87億元，同比減少29.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.93億元，同比增長(zhǎng)2.9%。單季度來(lái)看，公司2023年Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.62億元，同比減少42.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.84億元，同比減少1.3%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　▍剔除核酸業(yè)務(wù)后業(yè)績(jī)高增，半年度現(xiàn)金流大幅改善上市后首次回正。公司傳統(tǒng)食品環(huán)境業(yè)務(wù)強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)、新興業(yè)務(wù)受益于下游旺盛需求和產(chǎn)能釋放，推動(dòng)公司2023年上半年收入在剔除核酸檢測(cè)業(yè)務(wù)后同比增長(zhǎng)45.6%，我們推算歸母凈利潤(rùn)在剔除核酸檢測(cè)業(yè)務(wù)后同比增長(zhǎng)約85%。隨著低毛利率核酸檢測(cè)業(yè)務(wù)減少以及上海、武漢實(shí)驗(yàn)室產(chǎn)能爬坡，公司上半年毛利率同比增長(zhǎng)9.6pcts至44.4%。H1公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為1.47億元，同比大幅增長(zhǎng)1.88億元，半年度現(xiàn)金流為上市后首次回正，系公司加強(qiáng)客戶信用管理所致。按照目前回款的進(jìn)展，我們推算公司核酸業(yè)務(wù)還有約1.9億元應(yīng)收賬款尚未收回，在Q2核酸業(yè)務(wù)回款約1.4億元。
　　▍產(chǎn)能爬坡新業(yè)務(wù)拓展順利，人均產(chǎn)值和淡季盈利能力提升。公司上海和武漢實(shí)驗(yàn)室產(chǎn)能利用率逐漸爬坡，上半年青島、西安、鄭州實(shí)驗(yàn)大樓陸續(xù)投入使用，上海新能源三電實(shí)驗(yàn)室預(yù)計(jì)也將在下半年投入使用并釋放利潤(rùn)；收購(gòu)中佳合成成功打通CXO全產(chǎn)業(yè)鏈，收購(gòu)合伯檢測(cè)、鈦合校準(zhǔn)發(fā)力計(jì)量校準(zhǔn)業(yè)務(wù)，有望共同推動(dòng)公司在汽車、軍工、醫(yī)學(xué)、日化、電子電器、計(jì)量等培育業(yè)務(wù)的利潤(rùn)在未來(lái)實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步放量。剔除核酸業(yè)務(wù)后，2023年H1歸母凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)，成功突破季節(jié)性約束。2022年公司剔除核酸業(yè)務(wù)后人均創(chuàng)收提升約10%至31萬(wàn)元，公司目標(biāo)在2023年繼續(xù)提升10%。在公司精細(xì)化管理持續(xù)推動(dòng)下，預(yù)計(jì)未來(lái)淡季公司盈利能力和人均產(chǎn)值將進(jìn)一步提升。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：公司在建和募投項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期；公司實(shí)驗(yàn)室產(chǎn)能釋放速度不及預(yù)期；公司快速擴(kuò)張的管理風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。
　　▍盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)持續(xù)強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，新培育高附加值業(yè)務(wù)開始貢獻(xiàn)可觀利潤(rùn)，公司成功突破盈利季節(jié)性約束。我們維持2023~2025年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)3.58/4.93/6.53億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為32/24/18倍。我們采用公司歷史三年P(guān)E均值減去1倍標(biāo)準(zhǔn)差作為公司目標(biāo)PE，得到目標(biāo)PE為14倍，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)23元，維持“買入”評(píng)級(jí)