>> 國泰君安-譜尼測試(300887)2023年中報點評：業(yè)務(wù)調(diào)整修復(fù)毛利，管理優(yōu)化提升凈利-230808
| 上傳日期： |
2023/8/9 |
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| 875KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周天樂 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
2023H1實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.82億元，同比增長4.42%，核酸業(yè)務(wù)出清疊加安全保障等業(yè)務(wù)高增改善整體毛利率表現(xiàn)，管理優(yōu)化提效明顯。
投資要點：
維持“增持”評級，維持24.52元目標價。公司核酸業(yè)務(wù)出清，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，毛利率提升至44.44%（YoY+9.57pct）；管理持續(xù)優(yōu)化，半年度人均產(chǎn)值達到約16.3萬元（YoY+35%），推動公司凈利率提升至7.9%（YoY+2.4pct）?？紤]到公司將繼續(xù)通過并購豐富業(yè)務(wù)種類，并持續(xù)優(yōu)化管理水平，預(yù)計2023-2025年EPS分別為0.69/0.90（-0.02）/1.11元，維持24.52元目標價，維持“增持”評級。
核酸業(yè)務(wù)出清改善毛利率，安全保障等高毛利率業(yè)務(wù)快速增長。公司2023H1實現(xiàn)營收11.87億元（YoY-29.50%），但剔除核酸業(yè)務(wù)后營收同比增長45.61%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.82億元（YoY+4.42%）。核酸業(yè)務(wù)出清導(dǎo)致營收增速放緩，但顯著改善毛利率表現(xiàn)；疊加安全保障/電子電器業(yè)務(wù)同比增長141%/107%，毛利率分別為60%/65%，推動整體毛利率提升至44.4%（YoY+9.6pct）。隨著業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，我們預(yù)計公司毛利率將保持在45%-50%區(qū)間。
管理效率提升改善公司凈利率表現(xiàn)。核酸業(yè)務(wù)出清后公司優(yōu)化相關(guān)人員，員工數(shù)量較2022年底減少近1000人，推動半年度人均產(chǎn)值提升至約16.3萬元（YoY+35%），推動凈利率提升至7.9%（YoY+2.4pct）。公司將嚴格控制增員和費用，凈利率有望恢復(fù)至10%的正常水平。
并購豐富業(yè)務(wù)條線，產(chǎn)能利用率提升持續(xù)改善人效。公司收購了合伯檢測和吉林鈦合校準檢測，拓展了在計量校準領(lǐng)域的業(yè)務(wù)種類。同時公司軍工實驗室產(chǎn)能利用率達到70%左右，上海新能源電池檢測業(yè)務(wù)將于2023Q4投產(chǎn)，有望推動公司人均產(chǎn)值的進一步提升。
風(fēng)險提示：1）應(yīng)收賬款回收不及預(yù)期；2）實驗室產(chǎn)能釋放不及預(yù)期
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