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22年及23Q1業(yè)績持續(xù)高增，現(xiàn)金流明顯改善。公司發(fā)布22年年報(bào)及23年一季報(bào)：22年實(shí)現(xiàn)營收37.62億元（同比+87.5%），歸母凈利潤3.21億元（同比+45.6%）；23Q1實(shí)現(xiàn)營收5.25億元（同比-1.5%）、歸母凈利潤926萬元（同比+68.1%）。公司新興下游拓展順利，協(xié)同效應(yīng)下22年期間費(fèi)用率進(jìn)一步下降，帶動(dòng)業(yè)績持續(xù)高增。此外，伴隨核酸業(yè)務(wù)等回款加強(qiáng)，公司22年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額改善明顯，同比增加5.76億元至6.23億元（21年同期僅為4728萬元）。
　　細(xì)分下游多點(diǎn)開花，綜合檢測平臺成長性凸顯。2022年各下游保持高速增長：生命科學(xué)與健康環(huán)保/汽車及其他消費(fèi)品/安全保障/電子電器實(shí)現(xiàn)營收32.35/2.87/1.57/0.71億元，同比增長88%/53%/248%/74%。公司中標(biāo)國家市場監(jiān)督管理總局的本級食品安全承檢機(jī)構(gòu)，22家實(shí)驗(yàn)室入選土壤三普名單，可開展國際CDM項(xiàng)目的審定/核查工作等，環(huán)境及食品板塊保持穩(wěn)健增速。疊加醫(yī)學(xué)、CXO等業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，軍工業(yè)務(wù)新產(chǎn)能釋放，汽車檢測需求恢復(fù)，公司多點(diǎn)開花、成長性凸顯。
　　內(nèi)生及外延并舉，運(yùn)營效率攀升加速業(yè)績釋放。（1）外延：2022年以來公司先后并購4家公司，布局醫(yī)療計(jì)量、體外診斷、電子電氣等領(lǐng)域；（2）內(nèi)生：北京實(shí)驗(yàn)室成功擴(kuò)建醫(yī)學(xué)質(zhì)譜及分子實(shí)驗(yàn)室，上海實(shí)驗(yàn)室通過中國重汽現(xiàn)場審核，西安、青島基地已封頂。22年人均產(chǎn)值同比翻倍、營業(yè)收入/檢驗(yàn)檢測設(shè)備原值比顯著提升，運(yùn)營效率提升加速業(yè)績釋放。
　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤為3.79/4.87/6.30億元，對應(yīng)PE為26.6/20.7/16.0倍。公司自建并購加快擴(kuò)張，管理優(yōu)化加速利潤釋放，給予2023年35倍PE，對應(yīng)合理價(jià)值46.27元/股，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。產(chǎn)業(yè)政策變動(dòng)；公信力受不利事件影響；管理難度提升等