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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　2022年公司實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.74億元，同比增長(zhǎng)約44%，2023年環(huán)境和軍工等檢測(cè)需求快速增長(zhǎng)，疊加毛利率持續(xù)改善，核酸檢測(cè)業(yè)務(wù)收縮影響有限。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)，維持47.44元目標(biāo)價(jià)。公司作為第三方民營(yíng)檢測(cè)龍頭企業(yè)，食品環(huán)境檢測(cè)業(yè)務(wù)疫后復(fù)蘇穩(wěn)定，軍工、汽車、電池和CRO等檢測(cè)業(yè)務(wù)快速放量，在核酸業(yè)務(wù)營(yíng)收快速下降的情況，2023Q1和2022Q1營(yíng)收基本持平，預(yù)計(jì)2023-2025年EPS分別為1.32（-0.04）/1.74（+0.05）/2.11元，維持47.44元目標(biāo)價(jià)，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期，非核酸業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收37.62億元（YOY+87%）；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.74億元（YOY+44%），業(yè)績(jī)符合預(yù)期。非核酸檢測(cè)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，以汽車和日化為主的汽車及其他消費(fèi)品檢測(cè)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.87億元（YOY+53%），以軍工和電池為主的安全保障檢測(cè)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.57億元（YOY+248%）。
　　加速并購(gòu)整合，持續(xù)切入新檢測(cè)領(lǐng)域提升業(yè)績(jī)天花板。檢測(cè)業(yè)務(wù)涉及下游行業(yè)眾多，且跨行業(yè)擴(kuò)張存在一定壁壘，公司通過(guò)并購(gòu)以增加業(yè)務(wù)領(lǐng)域，例如并購(gòu)?fù)y(cè)擴(kuò)展了電子電器領(lǐng)域的檢測(cè)能力?？紤]到2023年第三次土壤普查帶來(lái)的增量，同時(shí)軍工和電池等新業(yè)務(wù)有望快速增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)2023年公司非核酸業(yè)務(wù)營(yíng)收將實(shí)現(xiàn)超29%的增速。
　　營(yíng)運(yùn)效率提升疊加業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)改善，毛利率及人效有望持續(xù)提升。受核酸檢測(cè)業(yè)務(wù)影響，2022年公司毛利率僅為35.5%，我們預(yù)計(jì)2023年核酸業(yè)務(wù)影響消除，毛利率有望恢復(fù)至45%左右。2022年公司人效為44.85萬(wàn)元（YOY+62%），隨著核酸檢測(cè)業(yè)務(wù)收入降低，及部分物理檢測(cè)業(yè)務(wù)持續(xù)放量，公司2023年人效將持續(xù)提升。且公司持續(xù)優(yōu)化管理水平和成本控制，凈利率有望提升至12.6%左右。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）應(yīng)收賬款回收不及預(yù)期；2）實(shí)驗(yàn)室產(chǎn)能釋放不及預(yù)期。