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核心觀點(diǎn)：
　　2023H1業(yè)績(jī)符合預(yù)期，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流近五年首次轉(zhuǎn)正。公司發(fā)布2023年半年報(bào)：2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.87億元（同比-29.50%），歸母凈利潤(rùn)0.93億元（同比+2.92%）；單二季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.62億元（同比-42.49%）、實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.84億元（同比-1.29%）。根據(jù)半年報(bào)：（1）核酸業(yè)務(wù)收縮后依舊保持高成長(zhǎng)：2023H1公司剔除醫(yī)學(xué)感染類業(yè)務(wù)后營(yíng)收同比+45.61%；（2）回款穩(wěn)定、現(xiàn)金流改善：截至23Q2末公司應(yīng)收賬款達(dá)10.03億元，23H1實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額1.47億元，近五年來首次實(shí)現(xiàn)H1經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正；（3）伴隨業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，盈利能力明顯提升：23H1毛利率達(dá)44.44%（同比+9.57pct）。
　　細(xì)分下游多點(diǎn)開花，綜合檢測(cè)平臺(tái)成長(zhǎng)性凸顯。根據(jù)半年報(bào)，23H1生命科學(xué)與健康環(huán)保實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.20億元（同比-39.79%），毛利率同比+7.92pct至41.97%。根據(jù)半年報(bào)，公司中標(biāo)國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局的本級(jí)食品安全承檢機(jī)構(gòu)，22家實(shí)驗(yàn)室入選土壤三普名單；醫(yī)學(xué)業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，軍工業(yè)務(wù)產(chǎn)能釋放，汽車檢測(cè)需求恢復(fù)，長(zhǎng)期成長(zhǎng)性凸顯。
　　內(nèi)生及外延并舉，擴(kuò)充醫(yī)藥、軍工、計(jì)量等業(yè)務(wù)產(chǎn)能及布局。根據(jù)半年報(bào)：（1）外延：2023年以來公司收購中佳制藥（阿苯達(dá)唑原料藥的主要生產(chǎn)廠）、合伯檢測(cè)&鈦合校準(zhǔn)檢測(cè)（拓展華北華東計(jì)量業(yè)務(wù)布局）；（2）內(nèi)生：2023H1西安基地投入運(yùn)營(yíng)，擴(kuò)充特殊行業(yè)及民用環(huán)境可靠性試驗(yàn)、特殊行業(yè)及民用電磁兼容EMC測(cè)試等綜合性檢測(cè)產(chǎn)能。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為3.65/4.76/6.31億元，對(duì)應(yīng)PE為33.17/25.45/19.20倍。公司自建并購加快擴(kuò)張，管理優(yōu)化加速利潤(rùn)釋放，給予2023年35倍PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值23.41元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。產(chǎn)業(yè)政策變動(dòng)；公信力受不利事件影響；管理難度提升等。