>> 華安證券-方盛制藥(603998)業(yè)務(wù)聚焦醫(yī)藥工業(yè)板塊，盈利能力持續(xù)改善-231026
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
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| 344KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
譚國超,李昌幸 |
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主要觀點：
事件
2023年10月25日，方盛制藥發(fā)布2023年三季度報告。2023年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.15億元，同比下降10.76%；歸母凈利潤1.42億元，同比下降45.27%；扣非歸母凈利潤1.22億元，同比增長69.90%。
事件點評
收入端受集采影響，利潤端佰駿醫(yī)療剝離，前三季度扣非高速增長
23Q3營業(yè)收入3.60億元（-25.73%），下降主要系佰駿醫(yī)療2022年10月不在納入合并范圍以及系依折麥布片進(jìn)入集采銷售價格下降所致；Q3歸母凈利潤0.35億元（-82.02%），利潤端變化大，主要是上年同期處置佰駿醫(yī)療股權(quán)產(chǎn)生大額投資收益所致；扣非歸母凈利潤前三季度1.22億元（+69.90%）；Q3為0.34億元（+8.04%），扣非增長較好，醫(yī)藥工業(yè)盈利能力持續(xù)優(yōu)化。
主營業(yè)務(wù)聚焦工業(yè)板塊，兒童用藥和呼吸系統(tǒng)用藥收入持續(xù)增長
公司主營業(yè)務(wù)分行業(yè)來看，工業(yè)小計收入10.84億元（+3.44%）；醫(yī)療業(yè)務(wù)收入0.28億元（-86.94%），下降主要系佰駿醫(yī)療剝離，核心業(yè)務(wù)逐步集中；醫(yī)藥商業(yè)收入0.57億元（+17.29%）。分產(chǎn)品來看，心腦血管疾病用藥前三季度收入2.70億元（-21.04%），依折麥布片進(jìn)入集采銷售價格下降；抗感染用藥前三季度收入0.61億元（-0.32%）；兒童用藥前三季度收入為1.37億元（32.42%）；婦科疾病用藥前三季度收入為0.72億元（-15.61%）；骨骼肌肉系統(tǒng)用藥前三季度收入為2.69億元（-5.53%）；呼吸系統(tǒng)用藥前三季度收入為1.56億元（+65.52%），基藥產(chǎn)品強(qiáng)力枇杷膏（蜜煉）銷售良好。
小兒荊杏止咳顆粒和藤黃健骨片有望被納入基藥目錄
小兒荊杏止咳顆粒主要用于小兒外感風(fēng)寒，后入里化熱引起的咳嗽、咯痰等癥狀，為兒童專用藥，針對咳嗽等感冒癥狀療效好。藤黃健骨片作為公司骨骼肌肉板塊核心產(chǎn)品，針對膝骨關(guān)節(jié)炎等癥狀治療時療效優(yōu)勢明顯。兩個核心產(chǎn)品有望被納入基藥目錄。
心腦血管中藥創(chuàng)新藥諾麗通蓄勢待發(fā)，未來市場前景可觀
中藥創(chuàng)新藥諾麗通顆粒已取得了Ⅲ期臨床研究總結(jié)報告，目前已向國家藥監(jiān)局提報項目申報注冊。諾麗通顆粒是基于中國近代著名中醫(yī)大家張錫純先生的代表性方劑“升陷湯”的加減配方而成，能改善腦供血不足情況，迅速緩解頭痛、頭暈癥狀，可廣泛應(yīng)用于臨床治療反復(fù)發(fā)作性緊張型頭痛，并取得了顯著的療效，未來前景可觀。
投資建議：維持“買入”評級
我們維持此前預(yù)測2023~2025年收入分別18.84/22.30/27.01億元，分別同比增長5%/18%/21%，歸母凈利潤分別為1.71/2.25/3.00億元，分別同比增長-40%/32%/33%（22年由于佰駿醫(yī)療股權(quán)轉(zhuǎn)讓的投資收益，公司歸母凈利潤基數(shù)較高，2.86億元；扣非歸母凈利潤為1.07億元），對應(yīng)估值為25X/19X/14X。維持“買入”投資評級。
風(fēng)險提示
政策變化風(fēng)險；產(chǎn)品質(zhì)量控制風(fēng)險；研發(fā)風(fēng)險
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