>> 國泰君安-水羊股份(300740)2023年三季報點評：扣非利潤穩(wěn)增，伊菲丹逆勢成長-231027
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
大小： |
539KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
訾猛,楊柳,閆清徽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
23Q3公司扣非歸母利潤持續(xù)高增，伊菲丹、大水滴等自有品牌持續(xù)貢獻增量，全年看公司有望持續(xù)向股權(quán)激勵目標(biāo)邁進。
投資要點：
投資建議：23Q3公司業(yè)績穩(wěn)步增長，維持2023-25年EPS預(yù)測0.77、1.00、1.19元，維持目標(biāo)價23.1元，增持評級。
Q3業(yè)績穩(wěn)健高增。2023年1-9月公司實現(xiàn)營收/歸母凈利潤/扣非凈利潤33.77/1.80/1.95億元，分別同比+1%/+51%/+78%；單23Q3營收/歸母凈利潤/扣非凈利潤10.88/0.38/0.48億元，分別同比5%/+4%/+30%，公司在Q3集中計提可轉(zhuǎn)債利息，同時存在一定外匯合約套保損失，若剔除此類非經(jīng)營性因素影響，公司經(jīng)營利潤維持快速增長。23Q3公司毛利率60.32%，同比大幅+4.71pct，推測主要因高毛利自有品牌伊菲丹、大水滴等占比提升；銷售/管理/研發(fā)費用率分別+4.86/-3.31/-0.84pct至49.28%/1.52%/1.71%,推測銷售投入加大主要因雙十一投放前置，管理費率下降主要因公司持續(xù)優(yōu)化提效。
伊菲丹逆勢發(fā)力，有望顯著增厚業(yè)績。2023年以來公司加大對收購品牌伊菲丹的投入力度，品牌增長提速，根據(jù)魔鏡數(shù)據(jù)，2023年1-9月伊菲丹同比增長50%以上，且產(chǎn)品端由超級面膜單一核心產(chǎn)品，延伸至精粹水、防曬霜等多款明星產(chǎn)品，成長勢頭良好。同時因其強品牌力、高毛利，對公司業(yè)績增厚顯著。
品牌打造能力逐步積累，多品牌美妝集團成型。通過自有品牌創(chuàng)業(yè)、外資品牌代運營、并購品牌整合等業(yè)務(wù)嘗試，公司逐步構(gòu)建起從渠道-營銷-產(chǎn)品-品牌的全鏈路能力，有望逐步成長為多品牌美妝集團。
風(fēng)險提示：行業(yè)景氣下行，新品牌不及預(yù)期，消費力恢復(fù)不及預(yù)期。
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