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事件：宏微科技發(fā)布2023年三季報(bào)。公司2023Q1~3實(shí)現(xiàn)營收11.35億元，yoy+84.69%。歸母凈利潤0.86億元，yoy+39.69%；2023前三季度公司綜合毛利率21.40%，同比-0.37pct。其中公司2023Q3單季度實(shí)現(xiàn)營收3.71億元，yoy+31.58%，qoq-14.37%；歸母凈利潤0.23億元，yoy-20.56%，qoq27.15%；單季度毛利率21.65%，yoy-0.19pct，qoq-1.03pct。
　　2023Q3公司業(yè)績短期承壓。2023Q3公司業(yè)績環(huán)比出現(xiàn)下滑，我們認(rèn)為主要有幾個(gè)原因：1、公司產(chǎn)品受到行業(yè)價(jià)格波動(dòng)影響，短期業(yè)績受到影響；2、核心領(lǐng)域產(chǎn)品正在產(chǎn)能爬坡關(guān)鍵階段，短期收入結(jié)構(gòu)調(diào)整使業(yè)績產(chǎn)生波動(dòng)；3、股權(quán)攤銷費(fèi)用支付。根據(jù)公司公告，2023年公司新竹一期產(chǎn)能利用率有望提升至60%,截止9月新竹二期產(chǎn)能已投入1條線并開始投產(chǎn)和交付，未來公司產(chǎn)能提升空間較大，疊加上公司穩(wěn)定客戶結(jié)構(gòu)，我們看好公司長期發(fā)展。
　　產(chǎn)能積極擴(kuò)充，業(yè)績高增有保障。2023年，公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債430萬張，總額4.30億，計(jì)劃全部用于車規(guī)級(jí)功率半導(dǎo)體分立器件生產(chǎn)研發(fā)項(xiàng)目（一期），建設(shè)周期為3年，項(xiàng)目建成后將形成車規(guī)級(jí)功率半導(dǎo)體器件240萬塊/年的生產(chǎn)能力。公司未來新增產(chǎn)能均來自模塊，根據(jù)公司公告，按照現(xiàn)有規(guī)劃到2025年新竹廠二期產(chǎn)能全部釋放后，屆時(shí)公司將合計(jì)擁有1950萬塊/年的模塊產(chǎn)能。
　　大訂單加持，核心領(lǐng)域積累優(yōu)質(zhì)客戶。經(jīng)過多年積累，公司在工控、光伏、電動(dòng)汽車、充電樁等領(lǐng)域積累了大量優(yōu)質(zhì)客戶，2023年8月21日晚，公司發(fā)布公告披露簽署重大合同。根據(jù)公司公告，宏微科技自2023年9月至2026年6月期間，給客戶A每月提供不超過20萬塊模塊產(chǎn)品，具體供應(yīng)量將根據(jù)2023年9月、2024年7月、2025年7月實(shí)際產(chǎn)能，按年度為單位動(dòng)態(tài)調(diào)整。
　　業(yè)績預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計(jì)宏微科技2023E/2024E/2025E分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.5/28.0/45.0億元，yoy 78.2%/69.7%/60.7%；歸母凈利潤1.2/2.6/4.8億元，yoy 55.4%/115.5%/83.5%；對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE估值為58.6/27.2/14.8x，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、產(chǎn)能擴(kuò)充不及預(yù)期、市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。