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三季度業(yè)績(jī)承壓。2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收63.6億元，同比-2.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.8億元，同比-18.0%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.8億元，同比+2.9%。單季度來(lái)看，三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.1億元，同比-8.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.2億元，同比-44.3%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.3億元，同比-23.5%。
　　分業(yè)務(wù)來(lái)看，家電板塊同比、環(huán)比小幅下滑，高價(jià)值品類(lèi)商空、智能溫控等實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)；工具板塊控制類(lèi)品類(lèi)基本持平；新能源板塊受家儲(chǔ)業(yè)務(wù)下降影響同比下滑，工商業(yè)儲(chǔ)能BMS實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，整體環(huán)比二季度趨勢(shì)向好。
　　公允價(jià)值變動(dòng)和匯率因素放大短期業(yè)績(jī)波動(dòng)。公司三季度凈利潤(rùn)同比下降幅度遠(yuǎn)超收入變動(dòng)，主要原因?yàn)椋海?）人民幣匯率在三季度相對(duì)穩(wěn)定，公司持有遠(yuǎn)期外匯浮虧影響非經(jīng)常性損益，同時(shí)22Q2外匯波動(dòng)產(chǎn)生匯兌收益，致23Q3財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增加近1億；（2）去年同期對(duì)外投資公允價(jià)值收益較大，貢獻(xiàn)公允價(jià)值變動(dòng)損益約4854萬(wàn)元，23Q3同比大幅減少約6326萬(wàn)元。
　　財(cái)務(wù)費(fèi)用外，公司費(fèi)用端保持研發(fā)投入，同時(shí)海外工業(yè)園前期投入、國(guó)際客戶(hù)拓展及參展費(fèi)用增加、數(shù)字化建設(shè)增加公司管理費(fèi)用及銷(xiāo)售費(fèi)用。三季度三項(xiàng)費(fèi)用率合計(jì)約16.12%，同比+1.5pct。
　　毛利率維持改善趨勢(shì)，加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量管理。單三季度，公司毛利率為23.2%，同比+4.7pct，環(huán)比+1.9pct，毛利率維持改善趨勢(shì)。主要原因?yàn)楣炯哟髮?duì)老業(yè)務(wù)的降本增效，同時(shí)較高毛利率的新產(chǎn)品、優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品份額提升，提升綜合盈利能力；匯率變化也有一定促進(jìn)作用。整體外部環(huán)境下，公司關(guān)注經(jīng)營(yíng)質(zhì)量，持續(xù)改善客戶(hù)結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)銷(xiāo)售回款，前三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~達(dá)到10.0億元，同比增長(zhǎng)57.7%，現(xiàn)金流表現(xiàn)優(yōu)異。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)投資建議：下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　家電和工具下游需求仍受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及去庫(kù)存周期影響，新能源業(yè)務(wù)供需變化，同時(shí)考慮非經(jīng)常性損益等變動(dòng)，下調(diào)此前盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別由6.4/8.8/10.6億元下調(diào)至6.0/8.2/10.1億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE分別為21/15/12倍。傳統(tǒng)板塊需求有望隨經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好轉(zhuǎn)以及補(bǔ)庫(kù)周期啟動(dòng)修復(fù)，新能源業(yè)務(wù)新產(chǎn)品逐步推向市場(chǎng)，仍看好公司后續(xù)增長(zhǎng)潛力，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)