>> 光大證券-拓邦股份(002139)2023年三季報點評：毛利持續(xù)提升，成長空間廣闊-231027
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
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| 682KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉凱,林仕霄 |
| 下載權(quán)限： |
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事件：拓邦股份發(fā)布2023年三季報，2023年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入63.61億元，同比減少2.66%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.76億元，同比減少18.00%。
點評：
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，毛利持續(xù)提升。2023年前三季度公司實現(xiàn)毛利率22.10%，主要原因是公司新產(chǎn)品、優(yōu)勢產(chǎn)品份額提升，提效降本工作取得成效，毛利率同比去年提升3.25pcts。23Q3單季實現(xiàn)毛利率23.15%，同比上升4.7pcts，環(huán)比提升1.86 pcts。
工具板塊：公司市占率有望進一步提升。公司在工具領(lǐng)域已進入多個頭部客戶供應(yīng)體系，技術(shù)平臺、產(chǎn)品平臺豐富，能給下游客戶提供包括控制器、電機、電池包及整機在內(nèi)的一站式解決方案。隨著全球經(jīng)濟的進一步復(fù)蘇，供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性進一步改善、商超去庫強度加大，工具行業(yè)電動化、無繩化加深，工具的應(yīng)用場景在增加，歐美以外市場的滲透率也還有較大的提升空間，公司產(chǎn)品平臺及頭部客戶的體量增長，公司在該板塊的市占率將進一步提升。
家電板塊：有望保持穩(wěn)定增長態(tài)勢。中長期來看，海外需求有韌性，亞太、中東、拉美新興市場發(fā)展?jié)摿Υ?，國?nèi)消費升級趨勢不變。公司在家電行業(yè)深耕多年，不斷培育發(fā)展新業(yè)務(wù)。近幾年公司的歐美、日系家電客戶的市占率在提升，原來在家電板塊大客戶份額不高的劣勢，將逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)闃I(yè)務(wù)成長的優(yōu)勢。公司該業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長態(tài)勢。
新能源板塊：公司以“一芯3S”的技術(shù)實現(xiàn)行業(yè)應(yīng)用，目前聚焦于儲能及新能源車輛兩大領(lǐng)域。公司儲能業(yè)務(wù)在品牌和市場份額方面，公司以自主可控部件產(chǎn)品、自主品牌整機產(chǎn)品及一體機產(chǎn)品并行，積極拓展歐美、亞洲、南非、西非等國家戶儲、工商儲的應(yīng)用。在新能源車輛領(lǐng)域，公司圍繞充電設(shè)備、熱管理、輕型動力換電解決方案等重點方向，發(fā)揮控制技術(shù)及系統(tǒng)解決方案優(yōu)勢。
盈利預(yù)測、估值與評級：2023年公司產(chǎn)品受到行業(yè)去庫存影響，且整體去庫存進展受制于經(jīng)濟放緩而變慢，對公司凈利潤水平產(chǎn)生影響。根據(jù)公司三季報，公司所處行業(yè)下游去庫存及需求恢復(fù)不及預(yù)期。我們認為，該影響可能持續(xù)。我們下調(diào)公司2023-2024年歸母凈利潤預(yù)測為6.03/8.04億元，較前次下調(diào)幅度為31%/26%，新增公司2025年歸母凈利潤預(yù)測為10.01億元，對應(yīng)PE19/15/12X，我們看好新能源業(yè)務(wù)打開公司的長期成長空間，維持“買入”評級。
風險提示：產(chǎn)品競爭激勵導(dǎo)致毛利率下滑風險；下游市場需求不及預(yù)期。
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