>> 西南證券-東方日升(300118)2023年三季報點評：組件盈利持續(xù)回升，HJT項目進展順利-231026
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
持有 |
作者： |
韓晨,敖穎晨,謝尚師 |
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業(yè)績總結(jié)：公司發(fā)布 2023年三季度報告：23年前三季度公司實現(xiàn)營收280.17億元，同比+33.27%；歸母凈利潤12.79億元，同比+71.18%；扣非凈利潤15.71億元，同比+104.10%。其中三季度營收104.10億元，環(huán)比-3.87%；歸母凈利潤4.18億元，環(huán)比-23.99%；扣非凈利潤7.33億元，環(huán)比+29.04%。三季度公司收到與客戶Foucs合同爭議的裁決結(jié)果，全額計提營業(yè)外支出7171.75萬美元（約5.14億元人民幣），影響三季度歸母凈利潤。
三季度組件出貨環(huán)比增長，盈利能力繼續(xù)提升。公司三季度組件出貨約6GW，環(huán)比略增；盈利能力受益于對美國組件出貨增加和確收、電池自供比例提升等因素而提升。23Q3公司綜合毛利率17.43%，環(huán)比+3.31pp；凈利率環(huán)比下降1.15pp主要源于營業(yè)外支出計提。
HJT產(chǎn)線爬坡進展順利，8月開始批量出貨，產(chǎn)業(yè)鏈降價背景下HJT組價價格波動較小。2023年公司主要投產(chǎn)的HJT項目為金壇4GW電池+6GW組件和寧海5GW電池+10GW組件項目，自4月底金壇電池產(chǎn)線首片下線以來，目前金壇、寧海項目各有三條產(chǎn)線滿產(chǎn)，首線產(chǎn)出的HJT電池平均效率達到25.5%，良率達到99%，其他產(chǎn)線亦處于持續(xù)建設(shè)、調(diào)試中。當前受需求偏淡、硅片投產(chǎn)增加等因素影響，產(chǎn)業(yè)鏈價格大幅下降，PERC、TOPCon電池組件降價較多。然HJT組件由于實際產(chǎn)能和產(chǎn)出較少的原因，價格波動較?。焊鶕?jù)InfoLink數(shù)據(jù)，國內(nèi)HJT組件價格1.3~1.45元/W，在當前PERC、TOPCon組件降價趨勢下公司HJT組件價格溢價良好。
儲能方面，公司自研PCS迎來首次海外市場交付。經(jīng)過兩年技術(shù)孵化和國內(nèi)項目的實際應(yīng)用，報告期內(nèi)公司自研PCS首次海外市場交付，1750kW的PCS產(chǎn)品將應(yīng)用于馬爾代夫光儲柴離網(wǎng)項目，為公司儲能業(yè)務(wù)發(fā)展的重要里程碑。隨著儲能系統(tǒng)的PCS、BMS、EMS逐步自給，公司儲能系統(tǒng)盈利有望保持良好水平。
盈利預(yù)測與投資建議：公司布局拉晶產(chǎn)能，電池自供比例提升，HJT技術(shù)進展順利，組件盈利有望持續(xù)改善。儲能在手訂單充足，將成為公司第二增長極。預(yù)計公司23～25年歸母凈利潤CAGR為47.11%，維持“持有”評級。
風險提示：全球光伏裝機需求不及預(yù)期的風險；原材料成本上漲，盈利能力下降的風險；行業(yè)競爭加劇，價格快速下降的風險；匯率變動的風險；政策變化的風險
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