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業(yè)績總結(jié)：公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告：23H1公司實(shí)現(xiàn)營收176.07億元，同比+39.56%；歸母凈利潤8.61億元，同比+70.65%；扣非凈利潤8.38億元，同比+76.25%。其中二季度營收108.30億元，環(huán)比+59.80%；歸母凈利潤5.50億元，環(huán)比+77.02%；扣非凈利潤5.68億元，環(huán)比+110.42%。二季度確認(rèn)匯兌收益財(cái)務(wù)費(fèi)用沖回2.5億；計(jì)提資產(chǎn)減值損失1.6億，主要為存貨跌價(jià)；信用減值損失1億，主要為出貨量增加，應(yīng)收款增加帶來壞賬計(jì)提。
　　電池自供比例提升，二季度組件盈利環(huán)比提升。23H1公司組件銷量8.4GW，同比增長47.6%；組件業(yè)務(wù)毛利率11.55%，同比提升4.54pp。二季度公司電池自供率約70%，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格波動帶來的盈利風(fēng)險(xiǎn)降低，二季度組件盈利在一季度基礎(chǔ)上進(jìn)一步提升。隨著TOPCon、HJT電池/組件產(chǎn)能完成爬坡并順利出貨，電池自供比例將進(jìn)一步提升，一體化布局日漸完善。
　　 HJT進(jìn)展順利，H2起有望逐步貢獻(xiàn)利潤。Q2公司HJT電池產(chǎn)線投產(chǎn)，目前首線已滿產(chǎn)，吸雜后平均效率25.5%，可利用良率98.5%，單日單線產(chǎn)量達(dá)34萬片，碎片率低于0.9%，組件功率最高提升至740W。根據(jù)infolink數(shù)據(jù)，目前HJT電池較PERC溢價(jià)約0.2元/W，溢價(jià)優(yōu)勢顯著。隨著H2產(chǎn)量與出貨增長，在激烈的價(jià)格競爭中憑借更高的轉(zhuǎn)換效率，盈利優(yōu)勢顯著。
　　儲能盈利良好，在手訂單飽滿。公司儲能業(yè)務(wù)主體雙一力公司23H1凈利潤1.7億元，凈利率11.6%，主要源于碳酸鋰價(jià)格下降帶來的成本下降。目前公司儲能在手充足，受益于組件價(jià)格+儲能系統(tǒng)價(jià)格下降，2023年儲能經(jīng)濟(jì)性凸顯，海內(nèi)外儲能均有爆發(fā)趨勢，H2交付與出貨量有望進(jìn)一步增長。
　　盈利預(yù)測與投資建議：公司布局拉晶產(chǎn)能，電池自供比例提升，TOPCon、HJT技術(shù)進(jìn)展順利，組件盈利有望持續(xù)改善。儲能在手訂單充足，受益電芯降價(jià)，出貨、盈利有望超預(yù)期。預(yù)計(jì)公司23～25年歸母凈利潤分別為20.9、25.8、32.4億元，維持“持有”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球光伏裝機(jī)需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；原材料成本上漲，盈利能力下降的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭加劇，價(jià)格快速下降的風(fēng)險(xiǎn)；匯率變動的風(fēng)險(xiǎn)；政策變化的風(fēng)險(xiǎn)