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事件：公司發(fā)布 2023年一季報(bào)，報(bào)告期實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入67.7億元，同比增長25.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.1億元，同比增長46.1%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.7億元，同比增長20.6%。業(yè)績符合預(yù)期。
　　光伏組件銷量增長，業(yè)績符合預(yù)期。23Q1公司收入同比保持較快增長，主要系光伏組件產(chǎn)品銷量增加。公司綜合毛利率12.4%，同比下降1.1pp，環(huán)比增長3.9pp。隨著公司經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大，銷售人員薪酬及市場宣傳推廣費(fèi)等相應(yīng)的銷售成本增加，銷售費(fèi)用同比增長46.7%。因?qū)幒ＨT灣基地、金壇二期、滁州二期等新的電池組件生產(chǎn)基地及包頭工業(yè)硅項(xiàng)目建設(shè)，相應(yīng)的管理人員薪酬、保險(xiǎn)、水電費(fèi)等管理成本增加，管理費(fèi)用同比增長50.6%。因匯兌收益增加，以及外匯遠(yuǎn)期產(chǎn)品公允價(jià)值收益，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比下降43.9%，公允價(jià)值變動收益同比增長105.9%。
　　 HJT產(chǎn)線順利投產(chǎn)，電池新技術(shù)蓄勢待發(fā)。截至2022年底，公司已形成15GW電池、25GW組件產(chǎn)能。浙江寧海5GWHJT電池片與10GW組件項(xiàng)目、江蘇金壇4GWHJT電池片和6GW組件項(xiàng)目和安徽滁州10GWTOPCon電池項(xiàng)目正在有序推進(jìn)中。4月27日，東方日升（江蘇公司）宣布4GW高效25.5%異質(zhì)結(jié)0BB電池順利實(shí)現(xiàn)全線貫通，首批異質(zhì)結(jié)伏羲電池已于金壇基地成功下線。
　　公司伏羲產(chǎn)品采用了多項(xiàng)行業(yè)領(lǐng)先技術(shù)，包括使用100μm厚度的210半切硅片、微晶技術(shù)和低銀含量漿料，電池效率突破25.5%，組件功率突破700W。當(dāng)前HJT組件較主流PERC組件溢價(jià)0.2元/W以上，公司目標(biāo)降低銀耗量到10mg/W以下，有效降低制備成本提升盈利能力。
　　儲能在手訂單充足，受益電芯價(jià)格下行盈利有望提升。今年1月，公司子公司雙一力儲能與SMA簽署1GW全球戰(zhàn)略合作協(xié)議，將在全球范圍內(nèi)的商用及地面儲能電站項(xiàng)目進(jìn)行廣泛合作。根據(jù)公告，公司儲能業(yè)務(wù)已簽訂單約1GWh，意向在談訂單約3GWh。考慮到今年國內(nèi)儲能項(xiàng)目招標(biāo)需求旺盛，碳酸鋰價(jià)格下降儲能經(jīng)濟(jì)性顯著提升，公司在手訂單充足，部分項(xiàng)目受益電芯降價(jià)盈利能力提升。全年儲能出貨、盈利有望超預(yù)期。
　　盈利預(yù)測與投資建議。公司布局拉晶產(chǎn)能，電池自供比例提升，TOPCon、HJT技術(shù)進(jìn)展順利，組件盈利有望持續(xù)改善。儲能在手訂單充足，受益電芯降價(jià)，出貨、盈利有望超預(yù)期。預(yù)計(jì)公司23～25年歸母凈利潤分別為20.9、25.8、32.4億元，對應(yīng)PE分別為14、11、9倍，維持“持有”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新電池技術(shù)進(jìn)展低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，海外關(guān)稅政策調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。