>> 國海證券-東方日升(300118)2022年年報點評：業(yè)績符合預期，緊抓儲能機遇、異質(zhì)結加速-230423
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
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| 301KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
李航,邱迪 |
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事件:
2023年4月21日，東方日升披露2022年年報，公司2022年實現(xiàn)營收293.85億元，同比增長56%；歸母凈利潤9.45億元，扭虧為盈。
投資要點
組件、硅料銷量大幅增長，組件盈利有望持續(xù)改善2022年，公司組件銷售收入241.3億元，同比+82.65%，組件銷量13.5GW，海外8.1GW。2022年組件業(yè)務毛利率5%，同比回升3.89%，單瓦凈利約1~2分。硅料銷量0.88萬噸，同比+91.74%，收入19.1億元，均價約22萬元/噸，毛利率62.98%，估計貢獻凈利約7億元，占比超70%。2022年底，公司組件產(chǎn)能達到25GW，電池自供率約60%。
2023年公司電池、組件產(chǎn)能同步擴張，組件產(chǎn)能預計達到40GW，電池自供率預計持續(xù)提升，組件盈利有望繼續(xù)改善。
儲能系統(tǒng)實現(xiàn)GW級出貨，歐美市場占比高2022年儲能系統(tǒng)實現(xiàn)GW級出貨，中美歐市場多個百MW級項目的簽單、出貨。目前，儲能系統(tǒng)在手訂單已超3GWh，全年出貨有望達4-5GWh。
異質(zhì)結產(chǎn)能加速釋放，技術引領下盈利能力值得期待2022年公司定募集50億元投產(chǎn)5GW異質(zhì)結電池與10GW組件項目。2023年異質(zhì)結產(chǎn)能有望達到9GW，組件產(chǎn)能有望達16GW。公司異質(zhì)結路線技術行業(yè)領先，公司異質(zhì)結伏曦組件采用210半片100微米薄硅片，疊加雙面微晶技術轉(zhuǎn)換效率達25.50%。公司依靠低銀含漿料及新型組件技術及膠膜封裝工藝，目標降低銀耗量到10mg/W以下。
新增對外投資硅棒產(chǎn)能10GW，投建源網(wǎng)荷儲一體化項目公司公告，擬在包頭建設源網(wǎng)荷儲一體化項目及源網(wǎng)荷儲一體化10GW拉晶項目。一體化項目擬投資63.64億元，包含風電705MW、光伏300MW、儲能275MW/1100MWh。拉晶項目擬投資21億元，新增10GW硅棒產(chǎn)能。公司向上、下游延伸布局拉，加強一體化程度，預計將持續(xù)提升組件盈利能力及穩(wěn)定性。
盈利預測和投資評級公司組件產(chǎn)能擴張迅速，電池自供率提升，緊抓儲能機遇，異質(zhì)結技術領先、產(chǎn)能加速釋放。預計2023-2024年歸母凈利21/29億元，對應PE 14X/10X，首次覆蓋東方日升，給予“買入”評級。
風險提示下游行業(yè)需求增長不及預期、國際貿(mào)易摩擦與壁壘加強、新技術進展低于預期、匯率波動過大、行業(yè)產(chǎn)能擴張過快競爭加劇。
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